郭茹

　　隨著央票利率連續企穩，債券市場繼續回暖。而今天發行的20年超長期國債和7年國開行定存浮息債將再度檢驗市場的熱度。

　　今天，兩期新債將分別于上午9點半和10點鐘相繼招標發行。其中，20年期國債在9點半~10點半進行競爭性招標，這是財政部本年度發行的第二只20年的國債。本期國債為固定利率附息債，每半年付息一次。7年期國開行浮息債則將于10點~11點進行首場招投標，其以1年期定存利率為基準，每年付息一次，是今年發行的第四只定存浮息債。

　　引導收益率重新定位

　　自上周1年期央票利率企穩以來，本周繼續維持穩定，債券市場做多信心有所恢復，二級市場收益率有所走低，同時一級市場也有所回暖。而本周銀監會擬加強提高銀行資本金要求的消息，也對債券市場構成利好。

　　昨天債券市場呈小幅回暖態勢。從中債曲線變化趨勢看，中債銀行間國債收益率曲線各關鍵期限點平均下跌0.74個基點，政策性金融債收益率曲線各期限點平均下跌0.36個基點。

　　而今天發行的20年期國債將對債券市場收益率的重新定位起到關鍵的引導作用。分析人士認為，由于20年期國債發行較少，估計銀行和保險公司均會有一定的需求，在市場情緒趨于樂觀的情形下，本期國債可能會較受市場追捧。

　　申萬證券研究所認為，目前20年期國債已具備投資價值，考慮到未來貸款投放可能下降，資金面進一步寬裕，預計機構會積極參與本期國債。

　　中債收益率曲線顯示，20年期國債收益率目前在4%左右，市場對于其發行利率的預期在3.95%~4.02%。如果最終中標利率低于二級市場水平，則有望推動債券市場進一步回暖，長端利率繼續走低。

　　信貸預期影響浮息債

　　對于未來信貸形勢的預期也將會對本期國開行浮息債的發行帶來影響。

　　中金公司認為，如果下半年信貸增長出現趨勢性回落，同時央行貨幣政策的微調使貨幣增速也面臨拐點，那么市場對未來的通脹預期和加息預期會有所減弱，對浮息債的需求可能也會比以前下降，浮息債的利差將存在上升的可能。

　　中金認為，該期債中標利差至少在55個基點以上才有配置價值，如果票面利差不超過55bp，該浮息債的持有期回報很可能低于固息債。中金預計本期債券的中標利差在54~59個基點。

　　與前期相比，近期浮息債發行所獲追捧程度明顯下降，認購倍數下降，利差也呈上升趨勢，同時二級市場上浮息債利差也有小幅回升。

　　與中金公司相比，也有機構對于該期浮息債中標利差的預測較低。申萬認為其中標利差可能在43~53個基點，安信證券的預期在45~50個基點。