今年以來股票型基金表現得氣勢如虹，這得益于股市在這6個多月來的反彈效應。相比之下，債券型基金卻表現得遜色許多，

　　文/劉麗嬋

　　6月以來至中旬已有三只債券基金募集成立，可謂打響了頭炮，分別是建信收益增強債券、博時信用債券、富國優化債券，一時之間大有“忽如一夜春風來”之勢。可見各家基金公司已紛紛瞄準了這塊洼地，一場針對債券基金的市場份額之戰即將拉開序幕。

　　值得注意的是，博時信用債券在其招募說明書中對投資范圍作出明確規定：“對債券類資產的投資比例不低于基金資產的80%；對投資級別以上的信用債的投資比例不低于基金債券資產的80%。”不難發現博時信用債是以信用債作為產品的賣點，來吸引眼球。無獨有偶，工銀瑞信也在2008年4月發行了一只信用添利債券基金，也強調了信用債的概念，以此作為產品營銷的噱頭。

　　信用債的風險收益特征

　　信用債究竟為何物？也許還并不為投資者所熟悉。信用債，即不以公司任何資產作為擔保的債券，屬于無擔保債券，包括公司債、企業債。而它作為一種投資標，其收益與風險該如何看待？

　　我們知道公司債票面利率通常高于其他的債券品種是其最吸引投資者的地方，不過相比國債和央票等固定收益品種，其違約風險不可忽視，如果投資者有能力進行單個公司的信用狀況分析，就有可能找到一些對風險錯誤定價的投資機會。比如通過研究發現部分產品具有較高的收益率，而風險明顯偏小，投資其中便可獲得超額收益，這也是專業的基金管理人的價值所在。

　　與其他債券品種類似的是，信用債也同樣面臨利率風險，流動性風險，再投資風險，回收性風險和通貨膨脹風險，但公司債的風險高于國債，與一定要有項目作為發債依據的企業債相比，風險也相對較高，主要體現在信用風險是信用債的最主要的風險。信用風險是指發行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。

　　從國外債券投資的實踐來看，2007年美國的次貸危機造成全球金融機構在債券投資上損失巨大，信用風險再次成為全球金融機構的首要關注目標。在國內， 2007年底，銀監會要求銀行退出債券擔保市場，停止對以項目債為主的企業債進行擔保，對公司債券融資性項目原則上也不再進行擔保，這就意味著越來越多的企業將以其自身信用來發行企業債券。因此，長遠方面，國內債券市場投資在信用風險評級上面臨全新的考驗。以公司債為例，一旦公司財務經營出現問題無法償付時，投資者將面臨虧損。在近期參與信用債投資的債券基金招募說明書中，投資者可以仔細閱讀公司如何進行信用債風險控制，而主要投資于高信用等級債券是基金經理比較一致的看法。

　　基金經理如何進行信用債投資

　　2008年下半年伴隨著金融危機向國內實體經濟擴散，以企業債為代表的信用債市場受到很大的沖擊，直接導致信用債的風險利差短期內持續擴大，隨后政府拉動內需，使企業庫存得以消化，實體經濟沒有出現大規模違約的情況，信用債的風險利差也恢復到正常水平。而一些投資于信用債的基金，如工銀瑞信信用添利、富國天豐，抓住了投資機遇，取得較好的收益。

　　工銀瑞信信用添利債券基金在2009年度第1季度報告中，明確指出雖然一季度仍然保持較高的久期，但通過在類屬方面的配置仍獲取了遠超基準的收益，這主要體現在：“持有較多的信用債特別是交易所公司債及可分離債的純債部分，這部分債的平均漲幅達2.65%，貢獻了不少超額收益。”此外，富國天豐――強化收益債券基金也在今年第一季度報告中也對信用債的投資價值作出了進一步肯定“信用債券的投資價值在一季度逐步得到市場的認同。隨著市場參與者的增多，高等級信用債的信用利差開始收窄并逐步向低等級信用窄券擴散”。該基金在此輪信用利差收窄的過程中明顯收益，基金資產主要投資在企業債、公司債、分離債以及資產證券化產品，該類產品價格均出現了較大漲幅。

　　未來或掀投資信用債的高潮

　　信用債作為一種新的投資工具，引起了越來越多的研究機構和個人選擇重視。今年很多投資級信用品種發行，信用品種的擴容給債券基金帶來更多的投資機會。在債市蓬勃發展，信用市場積極擴容的背景下，為機構投資者提供了挖掘信用市場的機會。未來公司債規模會不斷壯大，這將有利于債券市場的發展。對于債券投資者來說，將是一個更大的平臺。可以看出，越來越多的基金公司在做債券基金的產品設計時，均比較關注信用債投資，也是看好市場大發展帶來的投資機遇。　　

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