見習記者 潘溈

　　Shibor(上海銀行間拆放利率)7天利率、7天回購利率上升，債市收益率上漲，企業債上市首日破發接二連三。

　　6月30日，09保利集在交易所上市，收于99.70元，繼09昆創投、09華西債、09清控債之后，成為第四只上市首日破發的企業債。

　　不僅如此，09昆創投、09清控債、09保利債的首日成交頗為清淡。破發、成交清淡，“打新債”不再是無風險套利。

　　同時，貨幣市場利率上升，帶動了銀行理財產品預期收益率上升。

　　對于09保利集和09清控債破發，一位有多年企業債承銷經驗的券商人士認為“很正常”。他說，二只債券在五月上旬發行，市場利率比現在低，這是破發的重要原因。不過，09清控債和09保利集首日成交量很小，也不能代表市場普遍情況。

　　09清控債和09保利集的首日成交量分別為5萬張和2萬張。09昆創投的首日成交量更是不到1萬張。

　　滬上某券商固定收益部人士表示，這幾只債券上日首日，“就是有人拋，沒人買”。

　　“09清控債和09保利債的問題，在于它們的票面利率太低。”一位上海債券基金經理助理認為“之所以打新，那是因為這是交易中最‘肥’的一段，但一味打新債不是個辦法。發行利率在降，二級市場的收益率在抬升，破發是遲早的事”。

　　雖然“打新債”不僅收益率不如“打新股”，其操作流程也不及“打新股”公開透明，但絕大部分的時間里，債券一級市場的價格低于二級市場，所以“打新債”被視為無風險套利，投資者趨之若鶩。

　　企業債，本是投資者“打新債”的最后一塊樂土。

　　公司債自去年9月5日之后，一直沒有新債上市。直到最近，才有種種跡象表示，公司債發行即將重啟。(本報6月24日9版《公司債重裝上陣》一文曾予報道)

　　4月開始，中期票據的一、二級市場收益率迅速收窄，有些中票還出現了二者倒掛的現象。

　　對此，一家銀行投行部人士解釋說：“市場變差了，二級市場收益率上漲；一級市場利率不往上走，就會倒掛。”他認為，債券定價制度上的問題，導致了一級市場利率難以跟著上漲。

　　上海一位基金人士告訴記者，這源于銀行間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)的要求。

　　今年3月初，交易商協會召集有中票承銷資格的各機構開會，要求中期票據的發行利率，不得超過二級市場水平的10個基點。這一做法，使中期票據的發行利率更趨市場化，但中期票據動輒50個、100個基點(0.5%、1%)的打新收益率即成明日黃花。

　　上述券商固定收益部人士認為，銀行間市場的企業債還是有一定的打新價值。他表示，“同一只企業債，發行結束后，三天后就能在銀行間市場上市，破發的概率很低；但要過一個月甚至更長的時間才能在交易所上市，在債市高點時發行的債，肯定會破發。但現在總體市場環境不及從前，(銀行間市場)不可能閉著眼睛去打新。”

　　市場永遠是有人歡喜有人愁。

　　債市收益率的上漲，債券基金大為受傷，絕對收益紛紛下降。“打新債”的式微，將帶走債券基金一塊交易收益。然而，隨著貨幣市場利率上升，新發的銀行貨幣和債券類理財產品，其預期收益率在上升。

　　據普益財富統計，今年一至五月，銀行貨幣和債券類理財產品的收益率總體在下滑。其中，1個月期的產品下滑幅度很小，基本持平。3個月和6個月的產品收益率緩慢下降。6月下旬開始，1個月期的貨幣和債券類理財產品的預期收益率小幅上漲至1.70%。

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