■新快報(bào)記者 張藝 實(shí)習(xí)生 陳永洲

　　2000億地方債券分配方案塵埃落定，廣東省分得的控制額度為109億元(其中，廣東省本級(jí)85億元、深圳24億元)，首期地方政府債券(簡稱地方債，下同)——2009年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券(一期，簡稱新疆0901)也于昨日在上海證券交易所上市。國債、地方債、城投債、地方城投信托……債市投資品也開始讓投資者眼花繚亂。誰是最適合普通投資者的選擇呢？讓我們來PK一下。

　　收益率PK

　　城投信托產(chǎn)品收益率遙居榜首

　　地方城投信托>城投債>國債≈地方債

　　1。地方債收益率遠(yuǎn)低于定存

　　地方債在投標(biāo)要求上，要求只能在國債收益率的基礎(chǔ)上上下浮動(dòng)15%，因此其與國債的收益率區(qū)別不大。目前已公布招標(biāo)結(jié)果的兩期地方債中標(biāo)利率分別為1.61%和1.60%，均遠(yuǎn)低于3年期銀行整存整取利率3.33%的水平，離1年期定存2.25%的利率也有一定差距。

　　因票面利率過低，普通投資者對地方債熱情不大。昨天上市的新疆0901雖然有幾個(gè)買單，但報(bào)價(jià)都很低，以至于出現(xiàn)零成交。

　　2。城投債年化收益率超5%

　　盡管與地方債一樣，城投債募集的資金也流向地方配套的公益性建設(shè)項(xiàng)目，不過二者在發(fā)行平臺(tái)、主體資質(zhì)、發(fā)行利率、期限等方面也或多或少存在差異。在利率方面，比如，截至4月2日，10年期09懷化債(111051)稅后到期收益率為5.35%，剩余期限不到4年的02渝城投(120205)稅后到期收益率為2.8%，剩余期限4年的08西基投(111038)稅后到期收益率為3.82%，均高出地方債利率。

　　3。部分城投信托產(chǎn)品年收益率達(dá)7.5%

　　城投信托產(chǎn)品的利率往往更高。3月24日，佛山市政府、工商銀行廣東省分行、廣東粵財(cái)信托有限公司正式推出“新市政項(xiàng)目信托理財(cái)計(jì)劃”。這款募集規(guī)模為50億元的信托產(chǎn)品是由工行在全省范圍內(nèi)向個(gè)人投資者發(fā)售，佛山市財(cái)政則將把所募集資金按計(jì)劃投入相關(guān)的市政項(xiàng)目建設(shè)中。

　　據(jù)工行廣東省分行投行部總經(jīng)理周俊介紹，該款產(chǎn)品有1年期和2年期兩種期限供選擇，其中1年期的年化收益率預(yù)期為3.2%，高于一年期存款利率。

　　部分城投信托產(chǎn)品預(yù)期年收益率更超過7%。如今年2月，交銀國際信托有限公司發(fā)行了規(guī)模不低于2億元不高于4億元的“鑫建1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，這一信托計(jì)劃所募集的資金供常州市地方政府使用，預(yù)期年收益率為7.5%。

　　較高的收益率吸引了眾多投資者。據(jù)周俊稱，“新市政項(xiàng)目信托理財(cái)計(jì)劃”早已銷售一空。交銀國際信托客戶關(guān)系部總經(jīng)理張勇也向記者表示，該產(chǎn)品募集了接近3億元的資金。

　　風(fēng)險(xiǎn)PK

　　國債、地方債雙雙奪冠

　　國債=地方債>城投債>城投信托產(chǎn)品

　　1。國債、地方債風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零

　　國債又稱“金邊債券”，是市場上公認(rèn)的零風(fēng)險(xiǎn)投資品種。國債是國家以其信用為基礎(chǔ)，通過向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，由中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于其發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。

　　地方債基本“享受國債待遇”，因此又稱“銀邊債券”。除了由財(cái)政部擔(dān)保并還本付息外，還免稅，因此，地方債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也基本為零。不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各個(gè)地方政府的還款能力有差異，因此地方債也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，仍需注意具體地方債的發(fā)行地方近期、遠(yuǎn)景的財(cái)政狀況。

　　2。城投產(chǎn)品信息披露不透明

　　城投債通常是以地方政府發(fā)起設(shè)立的地方公司作為發(fā)債主體——如地方的城建集團(tuán)等——發(fā)行的企業(yè)債券，由于缺少科學(xué)的評(píng)級(jí)體系，這種債券存在著潛在償還風(fēng)險(xiǎn)，且受資金投出成效影響。但由于該類債券的投資方向通常為地方建設(shè)，并將其還本付息納入政府財(cái)政預(yù)算，具有強(qiáng)烈的政治、基建色彩，所以風(fēng)險(xiǎn)與其他企業(yè)債比較起來相對較低。

　　城投信托產(chǎn)品同樣也納入了地方財(cái)政預(yù)算，在宣傳時(shí)，往往自稱“類地方債券”，有地方債券的安全性，卻遠(yuǎn)高于債券的收益率。不過，由于城投信托產(chǎn)品發(fā)行是以私募或公開簿記建檔的方式發(fā)行，而非招標(biāo)發(fā)行，因而其收益率的確定缺乏透明性。同時(shí)，評(píng)級(jí)制度不完善、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是集中格式化向市場集中披露，也會(huì)影響投資者的定價(jià)分析。如佛山市“新市政項(xiàng)目信托理財(cái)計(jì)劃”就曾被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為以佛山2008年230億元左右的財(cái)政收入水平，在兩年內(nèi)消化50億元信托資金的還本付息并不輕松。

　　購買方式PK

　　“準(zhǔn)地方債”門檻高

　　記賬式國債、地方債、城投債都可以在交易所購買，只要在證券公司開立了股票、基金或是債券賬戶就行。這三類債券進(jìn)入門檻也較低，適合普通的投資者，最低購買面值均為1000元。城投信托產(chǎn)品通常門檻較高。如“鑫建1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”就規(guī)定，認(rèn)購起點(diǎn)不少于100萬元，并按10萬元的整數(shù)倍增加，自然人投資者人數(shù)不超過50人，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不受限制。而佛山的“新市政項(xiàng)目信托理財(cái)計(jì)劃”在引入銀行平臺(tái)后，起點(diǎn)大為降低，準(zhǔn)入門檻為5萬元，而且投資者可直接在廣東省各工行網(wǎng)點(diǎn)購買。

　　四類投資品比較

　　產(chǎn)品類型發(fā)行主體收益率風(fēng)險(xiǎn)購買方式

　　國債財(cái)政部較低零風(fēng)險(xiǎn)銀行、交易所

　　地方債地方政府低于定存幾乎零風(fēng)險(xiǎn)銀行、交易所

　　城投債企業(yè)平均超5%較低交易所

　　城投信托產(chǎn)品信托公司較高、不定信披不透明銀行、信托公司

　　結(jié)論

　　地方債、交易所國債不適合個(gè)人投資者

　　第一創(chuàng)業(yè)固定收益分析師胡澤利認(rèn)為，地方債、交易所國債的收益率都很低，不適合個(gè)人投資者，只有公司債、企業(yè)債和分離債才適合普通市民，另外，還可以買憑證式國債，畢竟比銀行存款高。與地方債相比，城投債在交易所的流通性較好，稅前年化收益率一般在5.0%以上。至于信托產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)在于信息披露不太透明，監(jiān)管相對較松，此外，還存在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債務(wù)優(yōu)先問題。

　　胡澤利提醒說，投資者在選擇城投債時(shí)要看流動(dòng)性和收益率。這部分債券一般都是在銀行間和交易所同時(shí)上市，流動(dòng)性就看在交易所的托管規(guī)模有多大，日均交易量有多大；收益率就主要看價(jià)格，看收益率能不能覆蓋掉信用風(fēng)險(xiǎn)，看投資者對這個(gè)收益率是否滿足，或者對未來收益率的走向有沒有判斷；再比較不同城投債發(fā)行主體的背景和實(shí)力，再比較期限、外部評(píng)級(jí)；最后看看收益率是不是跟它的這些要素相匹配。而信托產(chǎn)品的收益率其實(shí)較難比較，因?yàn)樾磐惺遣簧鲜械模�收益率在一定程度上是跟政府“談”出來的，“就像投資樓市與購買房地產(chǎn)股票的區(qū)別一樣”�；�礎(chǔ)設(shè)施信托是投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，而債券是間接融資渠道。

　　到期收益率超過 3% 的交易所國債(數(shù)據(jù)來源：和訊債券 截至日期：2009年4月 3日)

　　國債名稱代碼年利率(% )期限(年)剩余期限(年)凈價(jià)(元)付息方式到期收益率

　　06國債(4)106042.1230.0499.6年付12.18%

　　國債02031002032.54103.0495.5年付4.15%

　　05國債(4)105044.112016.12104.1半年付3.77%

　　03國債(3)103033.42014.0596.81半年付3.69%

　　國債03031003033.42014.0597.19半年付3.66%

　　21國債(7)101074.262012.33106半年付3.65%

　　05國債(12)105123.651511.63100.4半年付3.61%

　　國債9171019174.262012.33107.5年付3.50%

　　02國債(13)102132.6158.4794.81半年付3.31%

　　國債02131002132.6158.4795.11半年付3.27%

　　06國債(3)106032.8106.9997.53半年付3.20%

　　06國債(19)106193.271512.63101年付3.17%

　　05國債(1)105014.44105.91107.51半年付3.04%

　　國債05011005014.44105.91107.68半年付3.01%

　　稅后到期收益率超過 5% 的企業(yè)債

　　國債名稱代碼年利率(% )期限(年)剩余期限(年)凈價(jià)(元)付息方式到期收益率

　　08 新湖債122009987.25109.43年付5.36%

　　08 江銅債126018187.4873年付5.24%

　　09 懷化債1110518.1109.88109.19年付5.24%

　　08 合建投1229956.91109.41101.4年付5.22%

　　08 康美債1260150.865.179.96年付5.18%

　　08 長興債1110478.1376.76107.7年付5.06%

　　(數(shù)據(jù)來源：和訊債券 截至日期：2009年 4月3日)

　　觀點(diǎn)交鋒

　　申銀萬國：

　　債券收益率下破概率較大

　　申銀萬國發(fā)布研究報(bào)告指出，收益率向下突破的概率較大。報(bào)告稱，2009年對債券市場的正面因素包括：全球經(jīng)濟(jì)還未觸底，本輪調(diào)整時(shí)間較長，低利率環(huán)境還不會(huì)改變，利率風(fēng)險(xiǎn)比較小；資金寬裕，銀行配置需求強(qiáng)勁，收益率向上空間非常有限，10年國債難以達(dá)到前期的3.3%的高點(diǎn)。負(fù)面因素則為：二三季度經(jīng)濟(jì)反彈的預(yù)期強(qiáng)烈，短期內(nèi)看不到趨勢性機(jī)會(huì)，限制了投機(jī)資金的參與，收益率難以突破銀行認(rèn)可的底線，10年國債為2.7%。

　　申銀萬國指出，銀行成為穩(wěn)定收益率的核心力量，10年國債波動(dòng)平衡點(diǎn)為3%，對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正則影響收益率圍繞平衡點(diǎn)上下波動(dòng)。債市先漲后跌，一季度全球經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新底，將繼續(xù)修正市場對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，收益率向下突破。而一旦經(jīng)濟(jì)底部得到確認(rèn)，外加政府投資全面推動(dòng)，市場對經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期又會(huì)抬頭，債市則會(huì)承受一定壓力。總體估計(jì)10年國債波動(dòng)區(qū)間，市場適合配置機(jī)構(gòu)參與。收益率窄幅波動(dòng)，交易型機(jī)構(gòu)交易空間不大，但可以利用預(yù)期變化的修正進(jìn)行波段操作。一旦收益率達(dá)到波動(dòng)上限，可以買；而達(dá)到波動(dòng)區(qū)間下限就需要賣。如果看得更長一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)不可能持續(xù)反彈，再次回落的可能性非常大，在窄幅波動(dòng)后，收益率必然作出方向性選擇，收益率向下突破的概率較大。

　　中歐穩(wěn)健收益擬任基金經(jīng)理劉杰文：

　　經(jīng)濟(jì)弱勢支撐債券市場

　　3月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降37.3%。顯然，需求萎靡和原材料高成本雙重疊加，使目前工業(yè)企業(yè)正面臨最壞的時(shí)刻。目前正在發(fā)行的中歐穩(wěn)健收益基金的擬任基金經(jīng)理劉杰文認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境難言好轉(zhuǎn)和充裕的流動(dòng)性將繼續(xù)支持債券市場行情。

　　劉杰文認(rèn)為，從目前來看，債券市場仍處在利多大于利空的局面，預(yù)計(jì)未來債券市場仍有望獲得理想的投資機(jī)會(huì)。而宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力，使得降息預(yù)期逐漸強(qiáng)烈。劉杰文認(rèn)為，以2月份的PPI計(jì)算，一年期實(shí)際貸款利率為9.8%，以2月份的CPI計(jì)算，一年期實(shí)際存款利率為3.85%。前者抑制企業(yè)的投資意愿，后者抑制居民的消費(fèi)意愿，因此，央行存在降息的必要和可能。而從歷史上看，1998年東南亞金融危機(jī)時(shí)，一年期定期存款利率下降了3.42%，而本輪降息僅下降了1.89%，簡單比較來看，目前還存在較大的降息空間，也有利于債券市場的樂觀預(yù)期。

　　因此，劉杰文表示，債券市場將有望在中期內(nèi)保持慢牛格局，而短期可望因降息預(yù)期獲得投資機(jī)會(huì)。對投資者而言，債券基金具有風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較穩(wěn)定、流動(dòng)性較好的特點(diǎn)，目前仍是較為理想的投資選擇。

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