郭茹

　　今天國開行將在銀行間市場發行10年期金融債券，作為國開行改制后首個年度發行的首只債券，該期國開債的發行結果備受矚目，由于諸多分歧的存在，本期國開債的發行結果或可以檢驗目前市場對于國開債改制后的定位。

　　本期國開債為10年期固定利率債券，發行總量150億元，將于今天上午10點進行招投標，繳款日和起息日為2009年4月1日。本期債券招標結束后，國開行有權以數量招標的方式追加發行總量不超過50億元。

　　國開行在去年底正式改制為商業銀行，但其所發行的債券卻仍有兩年的過渡期，即國開行在今后兩年內所發行的債券仍享有主權信用評級，在商業銀行的資產負債表上享受風險權重為0的待遇。國開行自身和其債券所具有的這種“雙重”身份，使得投資者對其債券的定位存在較大的分歧。

　　“現在銀行間市場有多種類型的機構主體，可能看法都不一樣。” 一股份制銀行債券人士說，“可能謹慎些的機構會把它（國開債）當作商業銀行債，投機性強的機構可能把它看做政策性銀行債，還會有些機構把它當作過渡性的債券來對待。”

　　該人士還表示，雖然其銀行并沒有改變對國開債的授信，但交易部門對國開債的心態則趨于謹慎，對于本期國開債招標，他們將謹慎參與，以觀望為主。

　　商業銀行作為銀行間市場最主要的投資主體，對國開債的謹慎心態將會成為影響其發行結果的重要因素。

　　申萬證券研究所發布的報告也指出，雖然國開行改制后對于債券的資質安排沒有發生變化，但銀行投標國開債的心態仍可能受到影響。此外，由于國開行改制后將與商業銀行展開全面的競爭，其他商業銀行顯然也不會希望給予國開行很低的融資成本，再加上今年中長期債供給非常多，市場對本期國開債趨于謹慎將是合理的。

　　在市場存在分歧和觀望心態下，本期國開債的發行利率將可能高于目前政策性銀行債的利率水平。有分析人士預計，新國開債將可能比老債收益率高出10個基點左右。

　　昨天中長端政策性金融債收益率有所上行，這可能受到市場預期國開債發行利率會走高的影響。中債收益率曲線顯示，目前10年期政策性金融債收益率在3.71%附近，較前一交易日上升了2.69個基點。

　　市場對于國開債的定位可能將會經歷一個逐漸清晰的過程。上述股份制銀行人士指出，目前國開債的利差可能會較小，但未來隨著市場各方認識的逐漸清晰，這一利差可能會逐漸擴大，并最終反映其商業銀行的真正身份。

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