花旗發布最新研究報告指出，3月初兩會期間其中一項主要議題，是討論地方債券發行的大門有可能重開，方案為中央政府代發2000億元省╱市債券，這一輪的發行將限于在省政府的層面及五個市政府，包括寧波、大連、深圳、青島及廈門。

　　報告表示，由于中央的4萬億元刺激方案，地方政府需要貢獻約15%的資金，但這個任務似乎不可能完成，因為地方政府主要的土地銷售收入下滑，相當于2005年至2007年間的地方財政收入，所以最終地方政府需要尋找新融資途徑。

　　花旗注意到，中國的公共項目主要是通過中央及地方政府的財政預算配置來融資，部分是來自外商直接投資(FDI)及其他融資渠道。地方政府債券過去發展十分緩慢有三個原因，一是地方缺乏獨立的稅收及財政制度，尤其是市級層面；其次，是憂慮因盲目發債，可能會造成地方財政赤字；三是缺乏地方政府破產法。

　　在1998年亞洲金融危機的高峰時，中央政府發行了1080億元長期發展債券，通過商業銀行以高息借給地方政府，其后應由地方政府償還，有關的借貸不會變成地方財政赤字。但最終的結果是很少省份履行還款，最后要由中央政府緊急援助。

　　該行稱，為避免上述情況再次發生，這次地方發債的名義定為“中央代表地方政府發債”，以確認責任。財政部將負責發行及相關開支，地方政府需要按計劃歸還本金及利息。同時中央政府將會在分配發債額度時考慮個別省份的還付能力，而有關債券的運用也將受到高度監管。

　　花旗說，由于中國已推進其積極進取的刺激方案，來自地方政府的財政狀況的限制已成為嚴重的問題，經過十年前的痛苦經驗，令中央政府謹慎對待重開地發行地方債券的大門，而融資的迫切性可能蓋過對風險的關注，發債短期可刺激經濟活動，但如果管理不當，長遠影響可能明顯。

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