從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入降息周期，并且本輪金融危機(jī)歷史罕見，債券會(huì)作為避險(xiǎn)資金的選擇受到更多資金的青睞，債市的中長(zhǎng)期走勢(shì)值得看好。

　　文/海蘭

　　剛剛邁進(jìn)2009年，英國(guó)央行即于1月9日宣布再次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.5%，這是自1694年英格蘭銀行成立以來(lái)的最低水平。

　　隨著金融危機(jī)在世界各國(guó)蔓延，實(shí)體經(jīng)濟(jì)所受影響日益顯著，包括英國(guó)在內(nèi)的多國(guó)政府紛紛出手提振經(jīng)濟(jì)，其中一種常用的刺激措施就是降低利率。在一個(gè)月前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將基準(zhǔn)利率降至0.25%，日本央行在數(shù)次下調(diào)利率后也已接近零利率，而歐盟方面，歐洲央行自去年10月初開始多次降息，目前該地區(qū)基準(zhǔn)利率是2.5%。對(duì)于英國(guó)利率，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)說(shuō)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷惡化，出于刺激經(jīng)濟(jì)的需求，基準(zhǔn)利率將在今年第二季度進(jìn)一步下降至1%以下。

　　在中國(guó)，人民銀行于2008年11月26日宣布次日起利率大幅下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)后，一種流傳較廣的看法認(rèn)為，中國(guó)仍有108個(gè)基點(diǎn)的降息空間。記者在采訪銀行界人士、券商分析師時(shí)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人認(rèn)為因?yàn)椤爸袊?guó)正處于降息周期”，理財(cái)策略也應(yīng)相應(yīng)轉(zhuǎn)變。

　　事實(shí)上，隨著降息周期的來(lái)臨，投資產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)大變身。過(guò)去的一年里，股市狂跌，債市卻激情燃燒，風(fēng)景獨(dú)好。從年初的110.87點(diǎn)漲至年末12月25日的120.98點(diǎn)，上證國(guó)債指數(shù)去年的漲幅超過(guò)9.1%。過(guò)去一年，無(wú)論是直接投資債市的人，還是借道債券基金等渠道投資債市的人，相比股市投資者，都是幸運(yùn)兒。

　　申萬(wàn)在其研究報(bào)告中分析指出，2008年債券牛市誕生的背景是愈演愈烈的全球金融危機(jī)，參與債市的機(jī)構(gòu)不僅僅是傳統(tǒng)的債市投資者，很多股票型資金也介入進(jìn)來(lái)，導(dǎo)致債市資金增多，推高債券價(jià)格。“從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，降息周期剛剛開始，并且本輪金融危機(jī)歷史罕見，債券會(huì)作為避險(xiǎn)資金的選擇受到更多資金的青睞，因此我們中長(zhǎng)期看好債市的走勢(shì)。”

　　那么，現(xiàn)在是投資債市的時(shí)機(jī)嗎？在某銀行供職、具有多年債券投資經(jīng)驗(yàn)的資深人士許一覽判斷，2009年上半年債市可能將繼續(xù)維持牛市行情，下半年的走勢(shì)不確定的因素較多，不過(guò)市場(chǎng)行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能不大。他認(rèn)為，2009年的債市主要將受到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2009年我國(guó)將采取寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，其中包括再度降息、多次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率、通過(guò)公開市場(chǎng)操作擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量和擴(kuò)大銀行信貸規(guī)模等。這一系列政策最終將使市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量大幅增加，市場(chǎng)資金面繼續(xù)保持寬松，這將使債券市場(chǎng)走出新一輪的資金推動(dòng)型上漲行情。

　　不過(guò)，他認(rèn)為盡管總體看好2009年債市，但也不能低估不利因素，其中債券市場(chǎng)所面臨的擴(kuò)容或?qū)⒊蔀閷?duì)債市不利的方面。

　　據(jù)媒體報(bào)道，一份計(jì)劃赤字總額可能達(dá)2800億元的2009年財(cái)政預(yù)算方案在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上進(jìn)行討論。如果計(jì)劃獲通過(guò)，2009年將比2008年增加1000億元赤字。同時(shí)，政府正醞釀增發(fā)5000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。另外，一些企業(yè)在IPO暫停的情況下，也將通過(guò)企債市場(chǎng)進(jìn)行融資，如被稱為“石化雙雄”的中石油、中石化發(fā)公司債申請(qǐng)?jiān)谕�日獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，分別獲得300億和200億的發(fā)債批準(zhǔn)。這些債券的發(fā)行將對(duì)債券市場(chǎng)的資金面產(chǎn)生不利的影響，如果債市產(chǎn)生供大于求的情況，將面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)人士提醒還要關(guān)注債市投資的流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)。

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