鄭博宏

　　信貸危機的冬天還沒有過去，枝頭卻似已發出一兩個新芽。

　　就在銀行系統仍在修整其資產負債表而不愿發放貸款時，越來越多的企業開始轉向企業長期債券市場作為融資的主要手段。

　　據市場數據提供商Dealogic最新數據，今年1月全球市場除金融板塊之外的企業長期債券發行總額達到了1671億美元。這一數據甚至高于此前的歷史記錄的兩倍。而今年迄今僅在美國市場就已經銷售了企業債券逾1328億美元，較去年同期數據增長了22.6%。

　　美國政府即將出臺以發行國債為融資基礎的一攬子新經濟刺激政策，這無疑將給原本殖利率就已接近于零的美國國債市場帶來更大壓力。越來越多的投資者開始將他們的錢投向優質的投資級企業債券，而風險喜好情緒的重新復蘇或許就是信貸市場回暖的第一個好消息。

　　更多公司轉向發債融資

　　美國當地時間2月10日，在澳大利亞媒體大亨默多克旗下的新聞集團宣布該公司售出了10億美元的長期債券。而一周前新聞集團公布的最新財報顯示，該公司在上一財年的下半年剛剛錄得了3年來的首次虧損，僅在集團商譽和道瓊斯的無形資產減記方面就損失28億美元。

　　此次新聞集團售出了票息為6.9%的10年期債券共7億美元，殖利率較同期的國債利差為410個基點。另外3億美元為30年期債券，票息為7.85%，較同期國債利差為437.5個基點。

　　這次債券發行較2007年11月該公司發行的30年期債券殖利率足足高出了238個基點，但市場分析普遍認為發債融資在目前的信貸環境下仍然優于貸款。

　　比起新聞集團，思科公司2月9日發行的40億美元債券則更受市場青睞。

　　據彭博數據，思科售出的20億美元10年期債券年息為4.95%，殖利率較同期國債利差僅200個基點，另外20億美元票息5.9%的30年期債券較國債利差僅225基點。

　　這40億美元不僅僅將幫助思科順利償清即將到期的5億美元商業貸款，更將為其可能進行的收購準備好了充足的“彈藥”。事實上思科公司的資產負債表實力雄厚，僅現金儲備就有295億美元，但其中只有不足40億美元在美國境內，其余均在海外。而如果調集海外資金則需繳納更多的稅費，通過目前發債的方式可以為公司省下不少錢。

　　“經濟危機之中，所有企業都在從各個環節中縮減開支，顯然越來越多的企業將發債融資視為一個不錯的選項”，投行RIA Capital Market策略師Harald Eggerstedt對記者表示。

　　據Dealogic數據，今年迄今美國企業已經銷售了企業債券逾1328億美元，較去年同期數據增長了22.6%。

　　優質公司債成投資甜蜜點

　　盡管信用成本整體仍然偏高，高級公司債較國債利差仍接近歷史高位，但企業開始越來越多地通過發債進行融資，而利差水平也呈現下行趨勢。投資級企業長期債券殖利率目前已從去年11月9%的高位回落至7.5%以下。

　　巴克萊企業債指數10年期債券指數在去年10月曾達到9.4%的高位，而1月底這一指數已經恢復到7%附近。

　　曾長期供職于紐約聯儲銀行的債市老兵John Jansen表示：“就像一盤象棋不是一步棋決定的，現在市場的狀況也是由一系列市場調整造成的，絕非偶然。”他表示，目前殖利率的下降是信貸市場好轉的一個表現，從優質企業債券到高溢價債券都在好轉。

　　媒體公司Cablevision在上月發行今年第一例垃圾債時，殖利率為11.375%。而當該公司2月9日再次發行5億美元債券時，殖利率便下降了200個基點，至9.375%。

　　在好轉的市場環境之中，資產負債表表現優異的公司所發債券業已成為投資者熱捧的“甜蜜點”。

　　“一旦投資者確定信貸市場的確企穩轉好了，就會開始回歸到優質企業債之類低風險的投資產品市場”，Eggerstedt表示，“我們現在看到的僅僅是個開始。”他表示特別是那些財力雄厚的公司在目前的市場環境中，可以以非常低的成本通過發債獲得信貸。

　　本月早些時候沃爾瑪就曾以3%的票息水平發行債券，這是該公司歷史上發債票息最低的一次。

　　Eggerstedt認為，此前美國國債幾已維持在了零利率水平，甚至一度達到負利率，而政府進一步的經濟刺激計劃勢必帶來更大的國債規模，為國債市場帶來壓力，“如果企業債市場繼續回暖，那么大量投資者會轉向這個市場，這對信貸市場的恢復是個好消息。”

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