郭茹

　　在富裕資金和強烈降息預期的推動下，本周債券市場再現火爆的上漲行情。到昨天為止，上證國債指數已連拉7根陽線，上漲至120.63點，再創歷史新高。銀行間債市的上漲幅度更大，本周來各券種期限收益率曲線下跌了20~30個基點不等，而收益率的下降也顯示出向中長端轉移的趨勢。

　　“資金面和降息預期都對債市形成利好支持，同時一級市場利率的走低有很大的拉動作用。”招商銀行債券研究員尹俊輝說。

　　在存款準備金率下調、財政存款投放等因素作用下，12月份銀行間市場的資金呈現泛濫之勢。與此同時，本周央行行長周小川關于面臨降息壓力的講話，以及美聯儲的大幅降息行為，使得原本強烈的降息預期進一步趨強，市場做多的意愿再度被激起。

　　資金的充裕再加上對后市的樂觀預期，使得各機構瘋狂追逐新債，推動新債發行利率屢創新低。

　　上周五發行的10年期國債中標利率為2.90%，低于二級市場利率水平。而本周三發行的5年期國債中標利率則大幅下行至1.77%，低于市場預期10多個基點。在此帶動下，債券市場二級市場收益率曲線呈整體向下平移態勢。昨天1年期國債利率跌至1.08%左右，10年期國債二級市場利率已低至2.70%左右，較一周前均回落了近30個基點。

　　同時，資金利率在富裕資金的推動下也迅速下滑，短端利率下降的空間也被打開。本周隔夜回購利率已跌至1%以下，向0.72%的超儲利率逼近，7天回購利率也已跌至銀行資金成本之下。

　　“資金面寬裕，短端利率的下行帶動中長端的下行，”中信銀行分析師官佳瑩說，“同時收益率的下降也在向中期和長期債券轉移�！�

　　她指出，目前收益率曲線比較陡峭，中長端可能會延續目前的行情。如果收益率下行速度過快，配置型的機構壓力還是比較大的，因此未來中長端利率的下行速度將主要取決于大行是否會迫于資金使用壓力而拉長久期。

　　目前來看短期利率下降的空間已越來越小，而市場出于對未來通脹風險的考慮，對于長債依然持較為謹慎的態度。

　　申萬證券研究所發布的研究報告認為，當前國債收益率曲線的陡峭程度為近幾年之最，長債的投資價值相對于中短期國債變得更高。而短端利率的進一步下降必然會逐步傳導至長端，因為在資金面追逐完短期品種之后，投資者會重新轉向長債。

　　本周交易所債市也呈現普漲行情，除國債外，企業債、公司債、可轉債也均有較大幅度的上漲。分析人士指出，除了降息預期的推動外，商業銀行將進入交易所債市的消息也是較大的利好。如果有銀行資金的支持， 未來交易所市場將更加活躍，尤其是公司債市場將有望獲得快速發展。

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