馬宜敏

　　資深證券分析師

　　如果在2008年眾多金融產(chǎn)品中挑選最受市民青睞的投資產(chǎn)品，可能選擇最多的就是債券和債券基金了。2007年波瀾壯闊的牛市造就了股票和股票基金的雄起，而2008年驚心動(dòng)魄的熊市也造就了債市和債券基金的崛起。國債指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，使得債券基金無論是在募集規(guī)模上還是在業(yè)績上，都占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　不受股市下跌影響

　　2008年，無疑是債券基金大發(fā)展之年，無論從總募資額還是單只基金平均募資規(guī)模方面，債券基金均遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于偏股型基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，前11個(gè)月成立債券基金數(shù)量達(dá)到29只，超過過去7年債券基金數(shù)總和。這29只債基合計(jì)募資規(guī)模達(dá)到904.60億元，占前11月募資總額的57%，平均每只債基首發(fā)規(guī)模達(dá)到31.19億元，而同期34只股票型基金僅募資490.97億元，平均成立規(guī)模只有14.44億元�；旌闲突�金發(fā)行情況更加糟糕，15只混合型基金募資額只有95.62億元，平均只有6.37億元。

　　股市的連續(xù)下跌毫無疑問是今年債券基金受寵的重要原因，但是債券市場(chǎng)本身的迅猛發(fā)展也是一大主因。而且今年以來，交易所債市正在急速擴(kuò)大，雖然相比于銀行間市場(chǎng)，交易所債市規(guī)模仍偏小，而有關(guān)方面準(zhǔn)備大力推動(dòng)交易所債市的發(fā)展，大規(guī)模的公司債即將持續(xù)推出，其規(guī)模到明年將會(huì)出現(xiàn)突破性的發(fā)展。

　　借助債券牛市的到來，低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金今年獲得空前的大發(fā)展，首發(fā)規(guī)模遠(yuǎn)超偏股基金。自四季度以來，部分老債券基金出現(xiàn)了持續(xù)大規(guī)模凈申購，申購比例最少的債券基金其管理規(guī)模也增加了50%左右，并有多只老債券基金管理規(guī)模翻番，一些業(yè)績優(yōu)異且初始規(guī)模較小的債券基金管理規(guī)模甚至新增兩倍多。據(jù)悉，債券基金新增份額既有從偏股基金轉(zhuǎn)換而來的，也有大批是新增持有人的申購。一些被套的偏股基金持有人看到債券市場(chǎng)紅火場(chǎng)面，部分轉(zhuǎn)換到債券基金。隨著股市的下跌，投資者紛紛將資金轉(zhuǎn)向債券基金這一“避風(fēng)港”。不過，雖然債券基金可中長期看好，但投資者應(yīng)居安思危，正視債券基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　三季度整體遭遇贖回

　　有一現(xiàn)象值得注意，即從今年基金三季報(bào)中可初見端倪。來自天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度表現(xiàn)最好的債券型基金卻遭到高達(dá)10.18%的凈贖回。債券型基金三季度整體凈贖回近117億份，比二季度增長了3.48%。

　　不同種類的債基申贖出現(xiàn)了分化。數(shù)據(jù)顯示，三季度純債基金的規(guī)模有所增長，增長率為13.47%；非純債基金的規(guī)模在降低，而二級(jí)債基的總規(guī)模在第三季度減少高達(dá)20.12%，一級(jí)債基僅減少8.51%，二級(jí)債基規(guī)�？s水最為厲害。債基申贖出現(xiàn)分化說明部分投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日益強(qiáng)化。目前認(rèn)購新債券基金的基本為個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者多已認(rèn)定“債市的油水已不多”。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券市場(chǎng)已經(jīng)透支了近200個(gè)基點(diǎn)的升息空間，因此即使在大幅降息后，債券的收益率也已經(jīng)不如此前那樣具有吸引力。

　　此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的衰退，企業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露，風(fēng)險(xiǎn)利差或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大。自10月下旬以來企債市場(chǎng)的回調(diào)，主要原因是前期上漲較快引發(fā)的獲利回吐，再加上市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行周期中偏低信用類債券其財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂。

　　最近一段時(shí)間，部分無擔(dān)保信用債券價(jià)格的大幅波動(dòng)可能就是未來債券市場(chǎng)波動(dòng)的預(yù)演。因此，2009年的債券投資將對(duì)基金經(jīng)理帶來非常大的挑戰(zhàn)。債券市場(chǎng)各類型債券走勢(shì)將進(jìn)一步分化，債券基金的投研優(yōu)勢(shì)將成為后期債市制勝的關(guān)鍵。

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