記者 高國華

　　12月3日，國務院召開常務會議，研究部署當前金融促進經濟發展的政策措施，強調要進一步加大金融對經濟發展的支持力度。其中，除傳統的信貸外，直接融資方式受到關注。會議提出：“要擴大債券發行規模，優先安排與基礎設施、民生工程、生態環境建設和災后重建等相關的債券發行。”

　　以債市推動經濟發展成共識

　　業內專家表示，這意味著債券市場在推動實體經濟發展中的重要作用已經成為共識。在力保經濟增長背景下，解決企業的直接融資問題正日益迫切，債券市場理應是企業直接融資現階段較好的選擇�？梢灶A計，在政策積極扶持以及供應量逐漸增大的背景下，債券市場會越來越受到市場的廣泛關注，其在為企業提供金融服務方面也將發揮重要的功能。

　　聯合證券分析師認為，上述政策措施對擴大債券發行規模的要求可以說更能起到立竿見影的效果。增加基礎設施、民生工程、生態環境建設和災后重建類債券發行，意味著將增加中長期債券的供給量，豐富債市結構和投資品種，推動債券市場發展。

　　近年來，在管理層的積極推動下，我國債券市場發展迅猛，投資品種不斷豐富，市場交易日趨活躍，已經成為企業直接融資的重要場所。截至10月底，在中央結算公司托管的債券余額已經超過14萬億元。尤其是今年以來，股市持續下跌、企業股權融資困難重重。而債券融資則在央行等部門的推動下，潛能被極大地挖掘出來，不僅債券的發行數量和發行品種大幅增長，債券市場交易也日趨活躍。短期融資券、中期票據、公司債券等債券品種，為企業提供了更加便利的直接融資渠道。數據顯示，截至目前，今年以來各類債券總計發行量達60699億元，其中，企業債、公司債、中期票據、短期融資券等企業發行的債券量為6761億元，比去年同期增加3071億元，增幅高達83%。近期，包括中石化、中石油、大秦鐵路等總額超過700億元的公司債獲得證監會核準等待發行，而中期票據重啟后，也受到市場的青睞。

　　盡管如此，我國企業債券融資發展仍相對滯后，尤其是企業債券和公司債券，嚴重滯后于其他金融市場的發展，這種局面造成銀行風險的逐步積累，影響著金融體系的穩定，同時，也限制了金融市場功能的發揮和市場效率的進一步提高。因此，大力發展債券市場，提高直接融資比例被不斷提及。在目前擴大債券發行規模，大力發展債券市場有著更為積極的意義和作用。

　　信用危機凸顯債券發行優勢

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，目前在企業主要融資方式仍然是間接融資、債券市場整體規模偏低的背景下，應通過大力發展債券市場，擴大債券發行規模，推動企業直接融資，讓企業獲得資金�！跋鄬�來說，企業發行債券在信息披露的透明度、持續監管方面有其優勢，發行主體的信用風險能得到更好的控制。這一點在目前全球性的金融危機、信用危機凸顯的背景下，顯得更加突出。”

　　從長遠考慮，債券市場作為金融市場體系和資本市場的重要組成部分，是一國建立有效的利率體系、合理的投融資秩序、開展金融創新的基礎。大力發展債券市場，不僅對拓寬企業融資渠道以及提高企業投資效率意義重大，而且對資本市場來說，既可以優化融資結構，也可以豐富投資品種。

　　實際上，近期央行已經多次明確表示，要大力發展債券市場。央行前不久發布的三季度貨幣政策執行報告指出，要大力發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業債務融資工具，擴寬企業融資渠道。加快發展以機構投資者為主體的銀行間債券市場，為積極的財政政策和適度寬松貨幣政策的實施提供平臺。

　　“在國內經濟下行跡象明顯的環境中，金融市場特別是債券市場的發展是維持經濟穩定增長的重要保證�！�興業銀行首席經濟學家魯政委向記者表示，積極的財政政策必須借助直接融資之手，未來應大力推進企業信用產品發展以緩解企業資金緊張。分析人士認為，從4萬億元投資的具體投向來看，主要集中在鐵路、公路以及農村基礎設施等方面。因此，除了明年國債發行規模將有所增加外，與之相關的鐵道債、政策性金融債的發行規模都有可能增加。

　　尤其值得注意的是，當前宏觀政策環境也為擴大債券發行規模提供了良好的契機和基礎。國海證券分析師楊永光表示，在利率下降的大背景下，企業債務融資成本會大幅降低，這更有利于企業加大債券發行。今年以來，在宏觀面和資金面的推動下，具有“避風港”之稱的債券市場成為投資者的“新寵”，債市也走出了一波波瀾壯闊的上漲行情。近期隨著積極財政政策和適度寬松貨幣政策的實施，繼續為債市持續向好提供支撐和動力。

　　當前，擴大債券發行，推動債券市場的發展，應當進一步促進交易所與銀行間兩個市場的協調發展，豐富市場交易主體，提高市場活躍程度。由于我國銀行間債券市場與交易所債券市場尚未打通，在債券市場兩大主力中，商業銀行無法投資包括公司債在內的交易所債券，而保險公司在銀行擔保叫停后，也無法擔任公司債市場的投資主力角色，導致交易所債券市場的交易量、流動性受限。未來應逐步加強交易所、銀行間兩個市場的協調和溝通，促進債券市場的整體協調發展。

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