本報訊 (記者黎雯)昨日，國債指數報收119.15，再創歷史新高，企債指數報收128.47，連續第三日反彈，兩市周漲幅分別為0.18%和0.29%。

　　但整體而言，近期債市似乎陷入泥潭難以自拔。本周國債企債兩市均微幅振蕩，顯示市場心態謹慎，等待下一階段的新利好出臺。而央票的驟然大縮或會使得銀行將投資熱點轉向國債和金融債，令其收益率繼續走低。

　　銀行仍偏好低風險債券

　　繼上周一年期央票隔周發行之后，本周3月期央票也開始隔周發行，市場認為，這一方面顯示了央行進一步放松流動性的決心，同時或也有防止收益率過快下行、控制債市過度火爆的因素，此外也可能有助于改善銀行惜貸的現狀。

　　不過，分析師表示，央票的縮量并不能推動銀行資金轉向放貸，而是轉向國債、金融債等其他的利率產品，從而進一步推低國債和金融債的收益率。

　　“而西南證券固定收益分析師郇超對記者表示，從歷史經驗上看，在經濟下行的時候，降息對貸款利率增速也沒有直接刺激作用，比如1997年到1999年受亞洲金融危機的影響，我國貸款利率大幅下降，但貸款同比增速還是大幅回落，同樣的情況在2002年也出現過。“因此銀行還是會重點配置國債和政策金融債這種基本無風險的債券。”

　　商業銀行流動性恐會泛濫

　　廣發證券固定收益分析師何秀紅認為，央行降低央票發行頻率或基于兩方面因素，一方面，未來的貿易順差可能會減少，周邊國家出現較為嚴重的資本外流，中國的熱錢外流風險在上升；另一方面，國內面臨物價迅速回落，需求下降，通縮風險上升的情況，因此也應該增加流動性。

　　“但如果未來一段時間熱錢并沒有如央行預期流出，而央票卻逐漸淡出市場的話，商業銀行的流動性將會非常泛濫，超儲率將會大幅上升。”何秀紅介紹，“而過多的資金追逐有限的現券，將引起國債、金融債收益率繼續下降。”

　　對于交易型投資來說，中長期金融債在未來6個月的回報很大可能高于國債，考慮流動性因素的話，7年期金融債更優。

　　企業債最佳配置時候是在經濟見底的時候，這意味著，企業債至少要等到明年中期才是較好的配置時點。

　　投資建議：5年～7年期的國債是較優選擇

　　一方面央票的大量縮減有利于國債和金融債收益率繼續走低，另一方面，在前次減息中，短債收益率下降幅度大于長債，使得收益率曲線陡峭化下移，分析師預測，未來半年內將是降息的密集時段，收益率曲線陡峭化趨勢仍將持續。因此，5年～7年期的國債是較優的選擇。

　　“從美國的歷史數據來看，降息周期往往是收益率曲線陡峭化過程，加息周期收益率曲線則呈現平坦化趨勢。”何秀紅介紹，以上個降息周期中后期數據作為參考估算，5年～7年期的國債是較優的選擇。15年期以上長債的投資收益也不錯，但流動性太差。“此外，對于交易型投資來說，中長期金融債在未來6個月的回報很大可能高于國債，考慮流動性因素的話，7年期金融債更優。”

　　而對于企業債來講，分析師認為，由于金融危機開始危害到實體經濟，企業債券的違約風險也開始上升，而在這一階段的調整中，企業債的信用利差逐漸上升擴大，因此配置宜以優質債為主。

　　“對如房地產、電力、鋼鐵和有色金屬等周期性行業的非大型央企發行債券都應保持謹慎，未來半年出現負面事件的概率或較大。”何秀紅稱。另外，從成熟國家市場的經驗來看，企業債最佳配置時候是在經濟見底的時候，這意味著，企業債至少要等到明年中期才是較好的配置時點。

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