文/張潔

　　A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷，催生了債券市場(chǎng)的牛市行情。投資者理財(cái)意識(shí)也開始從單純的追逐利潤(rùn)，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)與收益的兼顧。今年以來(lái)，整個(gè)債券基金市場(chǎng)從供求角度來(lái)說(shuō)，呈現(xiàn)出欣欣向榮的局面。

　　繼9月15日央行宣布貸款利率和存款準(zhǔn)備金率“雙降”，我國(guó)央行受周邊各國(guó)央行降息的帶動(dòng)以及我國(guó)自身經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的需要，于10月8日再度“三降”，即從2008年10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從2008年10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)。這無(wú)疑為2008年以來(lái)就表現(xiàn)強(qiáng)勁的債券市場(chǎng) “錦上添花”。

　　從資金的供求面來(lái)看，自9月15日以來(lái)的兩次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，釋放的資金量不可小覷，大約為4000億元以上，

　　雖然首次是為了緩解中小企業(yè)融資難和中小銀行流動(dòng)性緊張的局面，但是釋放的資金量不可能與新增加的貸款量完全對(duì)稱，遺留出多余的流動(dòng)性資金很可能會(huì)流入風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較低并且相對(duì)強(qiáng)勁債券市場(chǎng)。同時(shí)，隨著兩次基準(zhǔn)利率的下調(diào)，貸款利率的下調(diào)幅度大于存款利率，銀行的盈利空間顯然被壓縮，因而貸款收益對(duì)銀行的吸引下降，這將使得新增資金量轉(zhuǎn)投向債券市場(chǎng)。

　　從債券自身特點(diǎn)來(lái)看，存貸款利率被普遍認(rèn)為是基準(zhǔn)利率，因而存貸款利率的下調(diào)，使得債券收益率曲線下行，從而刺激債券價(jià)格上升，使得在二級(jí)市場(chǎng)流通的債券可以獲得資本利得。隨著貸款利率的下調(diào)，債券的利率將隨之走低，資金的使用成本也將有所下降，企業(yè)發(fā)債的動(dòng)力將大為增強(qiáng)，這也將促使債券市場(chǎng)更加活躍。從資金面和債券受利率下降影響的表現(xiàn)來(lái)看，未來(lái)債券市場(chǎng)仍然很有可能延續(xù)牛市行情。

　　那么對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，能在二級(jí)市場(chǎng)交易的優(yōu)質(zhì)公司債和企業(yè)債，以及債券型基金，都可以作為規(guī)避近期股市風(fēng)險(xiǎn)和抵御通貨膨脹的最佳理財(cái)產(chǎn)品工具。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)樵诙��?jí)市場(chǎng)上選擇優(yōu)質(zhì)公司債和企業(yè)債的難度比較大，可以通過(guò)投資債券型基金來(lái)分享債券市場(chǎng)牛市的盛宴。

　　債券型基金也有其投資法則。債券型基金，顧名思義則是80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券,投資于股票的比例不超過(guò)20%，其風(fēng)險(xiǎn)性高于貨幣市場(chǎng)基金但是低于股票型基金和混合型基金。

　　債券型基金由于股票倉(cāng)位的差別也會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)和收益的分化，有的債券型基金一點(diǎn)股票倉(cāng)位都沒有，例如融通債券；有的股票倉(cāng)位非常低不到1%，例如華夏債券；有的股票倉(cāng)位適中在10%左右，例如長(zhǎng)盛債券；而有的卻保持股票倉(cāng)位的上限20%，例如南方寶元債券。因此，要根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限的約束，選擇不同風(fēng)險(xiǎn)性的債券型基金。

　　經(jīng)常關(guān)注債券型基金的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，為什么同一只債券型基金會(huì)出現(xiàn)A、B、C三類，比如華夏債券和大成債券分A、B、C三類，而工銀強(qiáng)債、招商安泰、博時(shí)穩(wěn)定和鵬華普天分A、B兩類，同屬一只基金不同的兩類或者三類又有什么區(qū)別呢？

　　對(duì)于投資債券型基金的投資者來(lái)說(shuō)，這里也有一個(gè)竅門。無(wú)論是分為三類還是兩類，基金投資策略和持倉(cāng)情況基本沒有區(qū)別，只是在費(fèi)用上有區(qū)別。一般而言，如果是ABC三類的基金，A類一般是代表前端收費(fèi)，B類代表后端收費(fèi)，而C類是沒有申購(gòu)費(fèi)，只有銷售費(fèi)用。如果是A、B兩類的債券基金，一般A類為有申購(gòu)費(fèi)，包括前端和后端，相當(dāng)于三類中的A和B的合并，而B類債券沒有任何申購(gòu)費(fèi)，只有銷售費(fèi)用，相當(dāng)于三類中的C類。然而，有的債券型基金也不遵循這一慣例，比如有的B類是收申購(gòu)費(fèi)，A類是收銷售服務(wù)費(fèi)，有的銷售服務(wù)費(fèi)也不盡相同。

　　那么A、B、C三類同一基金又該如何選擇呢？以華夏債券為例，假如投資金額為100萬(wàn)，那么華夏債券A/B分別為前后端收費(fèi)，C類不收申購(gòu)費(fèi)但是按0.3%/年按日計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)。但是按投資C類算下來(lái)3年的費(fèi)用為0.9%還是低于前端申購(gòu)費(fèi)1%，但是高于后端收費(fèi)的0.7%，所以，投資者根據(jù)自己持有的期限，選擇不同類的基金，來(lái)獲得費(fèi)率上的差別，能夠更省錢。

　　投資期限在1-2年就可以選擇投資華夏債券C類；投資3年以上可以選擇B類，而且如果滿5年了那么您的后端申購(gòu)費(fèi)就為0。對(duì)于華夏債券A來(lái)說(shuō)，持有3年以上費(fèi)率就低于C類，但是高于B類，那么什么時(shí)候會(huì)選擇A類呢？既然C類每日有個(gè)銷售服務(wù)費(fèi)用要計(jì)提，那么一般而言C類在1年內(nèi)的表現(xiàn)往往會(huì)回落后于A類。比如，華夏債券C的近一年的收益(截止2008年9月30日)為8.39%，而A類的收益為8.63%，C類比A類低0.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，又如大成債券C類的近一年的收益(截止2008年9月30日)為7.31%，A類的收益為7.92%，C類比A類低0.61個(gè)百分點(diǎn)。所以說(shuō)，投資者在投資債券型基金時(shí)一定要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限慎重選擇符合自己需求的債券型基金，才能達(dá)到您投資的預(yù)期目標(biāo)。

　　張潔 酷金財(cái)富研究員

　　插排：

　　從債券自身特點(diǎn)來(lái)看，存貸款利率被普遍認(rèn)為是基準(zhǔn)利率，因而存貸款利率的下調(diào)，使得債券收益率曲線下行，但是刺激債券價(jià)格上升，使得在二級(jí)市場(chǎng)流通的債券可以獲得資本利得。

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