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明年國債發行或擴容 市場沖擊有限
經濟下行的風險越發成為當前的“心頭痛”，而在“止痛的針劑”中，財政政策的實施將開始占據關鍵成分。一些人士預計，隨著更加積極的財政政策出臺，明年國債發行規模也會擴大。
今年第三季度GDP增速為9%，已經連續5個季度下降，有人悲觀地稱，“向下走”是三季度經濟數據的“集體表情”。今年的GDP或許依然能夠表現不錯，但明年的狀況已經不容樂觀。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿日前在一篇報告中指出，目前全球工業國進入嚴重衰退時期，同時在我國國內企業盈利增速和房地產需求明顯下滑的背景下，明年出口和固定資產投資的增長速度都會明顯下降。他認為：“如果沒有財政刺激，2009年GDP增長可能下滑到6%。”
面臨這樣的下行風險，馬駿表示，應該迅速提高地方政府基礎設施企業發債的規模，使得中央和地方財政對經濟的刺激力度再提高0.4~0.6個百分點。而他也指出，從更長期的制度創新來看，需要允許有條件的地方政府直接發債，從而創造地方政府可以利用其財政政策進行經濟周期管理的空間。
“財政政策是平滑經濟增長的有效方式。”廣發證券研究員何秀紅認為，在上一個經濟下行周期——東南亞金融危機之后的連續5年，財政政策為平滑經濟增長起到至關重要作用。貨幣政策對于經濟的拉動作用，則受到商業銀行“惜貸”以及私人部門投資需求減弱的制約，因此短期效果并不是非常理想。
2009年的擴張性財政政策無論以基建投資形式還是以減稅、增加教育及醫療投入等形式實施，無疑都會導致財政赤字上升。何秀紅表示，如果明年財政赤字規模達到2.5%，那么國債發行量將會高于7500億元，約比今年增加2000億元。
本周三，摩根士丹利也發表報告稱，中國以擴張性財政政策應對經濟減速，可能會發行價值3500億至5500億元的國債，為刺激經濟的財政支出計劃提供資金。
不過，業內人士對國債擴容給債市帶來的影響相對樂觀。何秀紅表示：“國債供給增加，從理論上來看驅動國債收益率上升，但是事實上影響不大。”她指出，降息周期剛剛開始，市場資金將會更加充裕；另外財政政策能夠平滑經濟下行幅度，但是不能改變經濟運行趨勢，至少在2009年上半年宏觀環境還是有利于債市，因此，市場對于國債的需求會比較大，國債供給增加的影響從而比較小。
李彬
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