撰文上海新蘭德 馬宜敏

　　本周交易所國債指數日K線陰多陽少，基本圍繞十日均線運作，113.50點成為了中軸線，尚需成交量配合方可有上揚機會。在國債個券方面，大多數個券出現震蕩和小幅向下調整，其中走出獨立行情和走勢比較堅挺的有010508、100115、100210等一些到期日將臨近的債券品種，表明市場短期參與氣氛仍比較濃重。

　　企債指數近兩個月基本在117.0-117.5的狹小箱體內震蕩盤整，夾陰夾陽間或出現，未來企債指數小幅震蕩的格局還將維持數日。在企債品種方面，轉債品種中的澄星轉債、赤化轉債、大荒轉債等有在底部啟動跡象；企業債中的01中移<!>動本周連續放量上行，成為近期債市中的亮點；98中鐵(3)、99三峽債似乎飛機跑道起飛形狀，有連續上行表現，但這些大都是存續期不長的個券，一般在1年至3年。此外，02武鋼(7)、05京能(1)等近期也處在緩慢攀升狀態。

　　國家發改委8個月來首次決定調高汽油、柴油和航空煤油價格，并將從7月1日起調高銷售電價，這引發市場對于未來CPI指數將再度攀升的憂慮。受此影響，市場加息預期再度升溫，長期限國債等券種備受冷落，銀行間、交易所國債品種一度呈現跌勢。政府上調燃油價格后，可能需要采取更強硬的政策應對通貨膨脹，這進一步加深緊縮預期，不過浮息債品種因抗利率風險優勢，需求較前期反而有所增加。

　　近期，分離交易可轉債依然受到資金追捧。今年2月下旬集中發行了3只分離債，中簽率位于0.85%-1.89%之間。3月份中國石化發行的分離債中簽率為1.31%，其發行量達到創紀錄的300億元，當時所凍結的資金也創下天量。此后幾只分離債則回到歷史較低水平。當股票二級市場大幅波動后，使得資金轉向風險相對較低的發行市場，分離債自然成為選擇之一。對投資者而言，分離債屬于“攻守兼備”的品種，其所附送的權證成為分離債申購高額收益的主要來源，權證的火爆也吸引了不少投資者。葛洲壩近期將發行13.9億元的分離債，期限6年，每張分離債可獲得21.7份權證。雖然仍可參與，但由于市場寬幅波動帶來較大的不確定性，不建議搶權申購。

　　綜合上半年債市情況來看，流動性成為主導債市走勢的主要因素，流動性收緊成為推升債市收益率的主要力量。從投資品種看，國債收益率偏低減弱了市場對其投資意愿；相反，金融債、可分離交易型轉債、中期票據等信用品種大受歡迎。從期限看，短期品種以及3到5年品種成交活躍，市場對長期品種持謹慎態度。