來源：鼎資公司研究部

　　分析師：呂滿滿

　　公司概況

　　云南銅業股份有限公司前身是云南冶煉廠，成立于1958年。1998年在冶煉廠的主體經營性資產基礎上改制成立了股份有限公司，截至2007年底，公司第一大股東云南銅業集團持股比例為54.30%。云南銅業主要經營電銅及其加工品的生產和銷售，并輔以生產工業硫酸、黃金、白銀等附加產品。是中國有色金屬冶煉及加工的大型骨干企業。截至2007年底，公司總資產290.00億元，總負債218.00億元，股東權益72.00億元。2007年，公司實現主營業務收入344.56億元，主營業務利潤9.44億元，利潤總額10.26億元，凈利潤10.23億元。(資料來源：公司網站)

　　行業狀況

　　近年來世界各主要產銅國均加大了勘采力度，使世界銅礦探明儲量和銅產量不斷上升，在工藝領域，銅溶劑萃取技術近年來成為了最熱門的新興技術。隨著世界經濟的復蘇，世界精銅消費量逐年增長，中國、印度等亞洲國家隨著經濟的快速發展對銅的消費保持著較快的增長(圖1)。由于部分國家對銅需求量的大幅增加等原因，造成國際銅價大幅攀升，隨著部分重要的銅消費大國對銅的需求出現了減緩的跡象，因此銅價有可能有回落趨勢。

　　我國目前已經形成了從銅礦開采、銅冶煉到銅材加工的完整工業體系，但銅工業的基礎仍十分薄弱。近年來，隨著銅價的走高，我國銅工業的資本投入也明顯提高，有關銅冶煉的技術和能力也得到較大提高。銅價的快速提高為銅冶煉行業帶來了豐厚的利潤，我國銅工業集中加大了對冶煉能力的投資。總體來看，我國銅需求未來一定時期還將保持良好增長，但日益嚴格的環保要求又在一定程度上加大了銅冶煉加工企業的負擔，而近期來的電力和煤炭等能源價格上漲和運力緊張也將在一定程度上限制行業的快速發展和盈利空間。(資料來源：國研網)

　　鼎資評分

　　根據云南銅業的財務數據，運用鼎資信用分析評分模型進行計算，云南銅業的償債能力評級為A-2，經營能力評級為A-1，盈利能力評級也為A-2級。所以綜合來看，我們給云南銅業的整體評級為A-2級。根據鼎資研究的統計，在這一信用水平的新債收益率為5.52%；云南銅業為國有控股企業，鼎資研究統計國有控股企業1年期短融的平均收益率為5.83%；結合云南銅業的實際情況，鼎資投資認為08云銅CP01的收益率在 5.35%左右較為合理。

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