□本報記者 王輝 上海報道

　　3年期5.30%，5年期5.50%，中期票據(jù)自推出以來，無論發(fā)行主體是哪家央企（鐵道部除外），一級市場發(fā)行利率就毫無例外地全部被確定在這兩個水平，而昨日剛剛公布的五礦集團(tuán)第二期中期票據(jù)發(fā)行結(jié)果也同樣印證了這個“利率規(guī)則”。有分析人士認(rèn)為，中期票據(jù)面世一個多月以來，無論是一級市場定價，還是二級市場獲得的價差，多少都有些不盡合理，而這也與監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推出中期票據(jù)時確定的“市場化思路”相左。而據(jù)記者最新了解到的情況，此前市場關(guān)于“中期票據(jù)供給可能減少”的傳言并不可信，目前在交易商協(xié)會等待核準(zhǔn)以及各券商正在承銷的央企依然很多。

　　中國五礦集團(tuán)公司昨日發(fā)布公告，該公司發(fā)行的2008年第二期中期票據(jù)將于今日登陸二級市場，本期票據(jù)期限3年，發(fā)行總額15億元，票面利率5.30%，與此前的中糧、華電、中電投、華能等3年期中期票據(jù)的利率完全相同。而統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自4月22日首只中期票據(jù)發(fā)行以來，共相繼有14只中期票據(jù)發(fā)行，這其中除鐵道部的兩期外，其余12只在一級市場的發(fā)行利率均為3年期5.30%，5年期5.50%。一些交易員表示，中期票據(jù)在推出后定價嚴(yán)重單一與發(fā)行主體的單一性緊密相關(guān)，除此之外，機(jī)構(gòu)對于中期票據(jù)的熱捧也在很大程度上帶來了二級市場的大幅度利差。

　　一位股份制銀行債券交易員向記者表示，由于一直以來中期票據(jù)的發(fā)行主體全部為AAA評級的央企，在有了前幾只中票的利率標(biāo)桿以后，投標(biāo)機(jī)構(gòu)也都普遍不愿意再做改變。而事實(shí)上，從二級市場的交易來看，由發(fā)行主體差異帶來的利率差別仍然存在。例如，同為3年期的08中電信MTN1和08中糧MTN1在二級市場就有2個基點(diǎn)左右的差異，同為央企的中國電信，其資質(zhì)顯然要稍好于中糧集團(tuán)，而這種信用價差在市場交投中顯然應(yīng)有更多體現(xiàn)。此外，由于部分機(jī)構(gòu)在配置時普遍把中期票據(jù)當(dāng)作是同期限央票和金融債的替代券種，這也直接導(dǎo)致了中期票據(jù)在一二級市場間的大幅度利差，而目前個別中期票據(jù)在二級市場的溢價最高甚至已達(dá)到30個基點(diǎn)以上，這也反映出一級市場定價有些不盡合理。

　　對于當(dāng)前市場上關(guān)于“中期票據(jù)供給可能減少”的傳言，記者昨日從銀行間市場交易商協(xié)會和一些券商處了解到，目前在交易商協(xié)會等待核準(zhǔn)以及各券商正在承銷的央企依然很多，機(jī)構(gòu)對于供給減少的擔(dān)憂并不可信。

　　分析人士認(rèn)為，央行最初在推出中期票據(jù)時把核準(zhǔn)權(quán)下放給由各主要機(jī)構(gòu)組成的交易商協(xié)會，基本用義就是希望中期票據(jù)作為一個新的債券品種能夠更多地體現(xiàn)市場化定價，而就目前的市場情況來看，無擔(dān)保、依賴信用定價的中期票據(jù)，仍然亟待市場化“破題”。