債券市場和債券基金是2008年監管層重點發展的對象。這對普通投資者究竟意味著什么？

　　在今年發行的9只債券型基金當中，工銀信用添利基金是國內首只以公司債、企業債、金融債等“信用類”債券為主要投資對象的新型債券基金，而且首次募集規模不設上限。根據合同約定：信用添利信用類債券的持有比例不少于債券類資產的80%，即基金總資產的64%。

　　如此高比例高調介入信用債券市場，工銀信用添利基金經理江明波表示：雖然目前斷言債券市場的牛市為時尚早，但是，信用債券的收益遠遠大于風險。

　　企業債投資機會

　　《中國經營報》：今年以來債券型基金密集發行，但對于債券牛市的判斷，機構仍存在一定的分歧，你怎么看？

　　江明波：綜合來看，市場資金面充裕，流動性也沒有衰減的跡象，政府對通脹非常警惕，再三聲明緊縮貨　幣政策。今年是否有一個債券大牛市的基礎還不明朗，但我們預計，今年下半年CPI會有所降低。不過，我們對通脹的看法還是偏警惕，價格壓力可能是長期趨勢，包括食物、資源價格、勞動力價格的上漲等等。

　　目前，債券市場本身就有一定的投資價值，特別是短債，持有一年，本金與利息都回來了。相對來說，長期債風險比較大，若市場不好，可以通過投資策略的改變，同樣獲得好的收益。

　　《中國經營報》：在國內信用環境較差、高信用債券缺失的情況下，信用債券的投資機會具體體現在哪里，風險又表現在哪里？

　　江明波：公司債、企業債等非政府機構發行的 “信用類債券”目前占債券市場的三分之一，正處于快速發展階段，潛力很大。對過去九年的債券數據研究表明，企業債等信用類債券資產的年化收益率達到3.6%，比同期國債高出0.9%。

　　另外，從投資機會來看，今年債券市場最大的機會將可能出現在高信用等級的企業債方面。橫向比較，目前十年期的企業債和國債利差已經達到145BP，幾乎接近歷史最高水平。從2001年以來，平均利差也有94BP。

　　因此，可以得出這樣的結論：信用債的收益遠遠大于風險，而且發展前景很好。

　　去投資以上債券，我們所承擔的信用風險很小，相對在信用風險小的基礎上，提供的信用風險的補差卻是很高的。比如，國開行等政策性銀行發行的金融債，都有隱性財政擔保;包括國有特大型企業發行的公司債，中石油、中石化等，國家電網發行的企業債等，在中國特定的經濟環境里，這類企業因倒閉而產生的違約風險很小。

　　打新股彌補收益

　　《中國經營報》：在債券投資中，如何做好風險控制？比如，目前，銀行對企業債提供擔保有所限制，中介評級也不完善等的情況下。

　　江明波： 隨著發債主體的不斷擴大，投資機構本身要做到很好的甄別，除了現有評級機構的評級以外，內部的風險控制也很重要。

　　我們公司除了內部有相應的評級標準，還要考察以下幾方面情況：一是行業本身特性，行業向好程度，企業在行業里的地位，能否產生好的現金流；第二，公司的治理結構。包括是否是國有、央企、有無強勢的地方背景等；第三，公司的財務狀況、償債能力、負債情況。

　　此外，債券發行規模也要有所考慮，對于信用沒問題，但流動性不好的債券，我們可能也不會加以考慮。

　　《中國經營報》：今年以來，一下子發了9只債券基金。我們本次發行的債券不僅沒有發行規模上限，而且，投資于信用類債券的最低比例是64%。對于市場規模有限、信用等級差別不大的債券市場是否能滿足這么大的市場需求？

　　江明波：假設9只債券基金，每只100億規模，總計也不過900億規模。而企業債、公司債加上央行發行的短融，總共有8000億左右的規模，因此，增加了一點點的需求，不會對市場造成沖擊。最為重要的是，發展直接融資是大方向，債券市場的供給是很大的，雖然不會是爆發性增長。對于新增的這部分需求，發債機構也會相應增加債券供給。

　　此外，在信用債市場中市場容量最高的還是國開行等政策性銀行發行的金融債，存量3萬億元，每年的增量也有3000億~4000億元，再加上四大行發行的銀行債大約也有4000億元左右的規模。