目前短期融資券一二級市場存在50個基點左右的利差利差收益誘人融資券“一票難求”

　　在經(jīng)歷2007年下半年市場收益率飆升、供需窘境的“冰封期”后，短期融資券市場終于在2008年初迎來春天。在收益率水平基本得到市場認可和投資需求不斷升溫的推動下，短期融資券市場再次出現(xiàn)“一票難求”的火爆場面。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年1月份以來短期融資的發(fā)行量較去年底明顯回升，截至昨日不到兩個月時間里，已經(jīng)發(fā)行了53只短期融資券，而去年第四季度的短期融資券發(fā)行總量僅為59只。交易員還透露，有不少原計劃在2007年發(fā)行短期融資券的企業(yè)，因當時利率飆升、銷售困難而紛紛推遲至2008年發(fā)行。而在這短短的近兩個時間里，部分等級的短期融資券發(fā)行利率也出現(xiàn)明顯下滑，其中信用等級為AA級的短期融資券發(fā)行利率下滑幅度最深，從2007年底6.3%的高峰值一路下降至5.8%，信用等級為A+級的短期融資券和AA-級的短期融資券發(fā)行利率也分別下滑29至42個基點不等。

　　融資券需求旺盛

　　申萬研究所固定收益分析師張睿指出，目前短期融資券市場上的供需狀況較2007年底明顯逆轉(zhuǎn)。作為短期融資券的主要投資群體-商業(yè)銀行在年底為維持資本充足率抑制了記入風險項下的短期融資券的投資需求。但目前，銀行正值年初安排投資計劃之時，同時央行緊縮信貸，銀行手頭資金充裕，而經(jīng)歷了深度調(diào)整的短期融資券便進入銀行的投資視。在投資需求旺盛而又缺乏短期投資品種的情況下，短期融資券自然而然成為相關(guān)機構(gòu)追逐的“香餑餑”。

　　高通脹下的避險新寵

　　某國有大行債券交易員告訴記者，短期融資券交投活躍期限集中在3個月和1年品種，這主要是因為該期限相對較短，在目前高通脹緊縮預(yù)期下，在對抗利率上行風險上較具優(yōu)勢。而其中，1年期品種中又以信用等級為AA級和AA-級的短期融資券最得機構(gòu)青睞，其發(fā)行利率分別在5.9%和6.3%左右，相對于目前1年期央票的收益率水平，其收益水平較高，作為短期配置品種非常具有吸引力。

　　此外，在當前一級市場發(fā)行利率基本保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)下，由于一二級市場利差已擴大到50個基點左右，不少機構(gòu)選擇在一級市場發(fā)行時進場搶券，然后在二級市場上市交易時拋掉，這樣就可以輕松賺取一二級市場間近50個點的無風險收益，而在當下打新收益預(yù)期下降、又存在高通脹預(yù)期下的投資市場，其穩(wěn)健收益的吸引力可見一斑。

　　不過張睿也預(yù)計，隨著市場的進一步轉(zhuǎn)暖，一二級市場的利差空間也將逐步收窄，隨即恢復(fù)到正常水平。

　　融資券再現(xiàn)銀行擔保

　　本定位為無擔保信用產(chǎn)品的短期融資券，自去年建行為07吉森工CP01和07贛晨鳴CP01兩只短期融資券提供擔保后，今年二月初再現(xiàn)銀行為08深能cp01提供擔保。

　　有業(yè)內(nèi)人士人士指出，同2007年的行情不同，在目前短期融資券行情交投火爆、供不應(yīng)求的現(xiàn)狀下，銀行擔保發(fā)行短期融資券在降低發(fā)行成本上的功效已經(jīng)大幅減少。信用等級為AA級的08深能cp01一級市場發(fā)行利率在5.02%，稍低于市場同期限品種5.9%左右的平均水平。但去年同樣擁有建行擔保，信用等級為A-級的07吉森工CP01和07贛晨鳴CP01發(fā)行利率卻在4.02%-4.03%之間，這較當時同等級別的07中沱牌CP01融資券5.60%的水平相差超過150個基點。

　　農(nóng)行的債券交易員也告訴記者，同其他信用產(chǎn)品不同，短期融資券市場的投資者已經(jīng)習慣沒有金融機構(gòu)擔保，而投資主體集中在商業(yè)銀行，也有效的避免了保險類機構(gòu)投資受限的問題。

　　廣發(fā)行債券交易員詹茂軍告訴記者，銀行提供擔保使信用風險轉(zhuǎn)嫁到了銀行身上，而這顯然有悖于我國推動資本市場發(fā)展，降低間接融資比例以分散銀行風險的初衷。但詹茂軍也指出，自短期融資券產(chǎn)品推出以來，也僅僅出現(xiàn)過3只銀行提供擔保的短期融資券，即便在央行“不支持，但也沒有明確反對”的基調(diào)下，有銀行擔保的短期融資券也不太可能成為短期融資券未來的發(fā)展趨勢。(證券時報記者高璐）