政策層面：監管層多次明確表態支持資本市場股、債均衡發展，債券型基金優先于股票基金獲批。

　　市場層面：銀行執行從緊的貨幣政策，間接融資門檻提高。股市資金面壓力大，股權融資難度加高。

　　微觀層面：上市公司通過債市融資需求迫切，投資者投資渠道亟待拓寬。

　　品種層面：推陳出新，次級債、短期融資券、分離交易可轉債、公司債等相繼呱呱墜地。

　　本報記者 張 歆

　　如同2006年幾乎“席卷一切”的定向增發一樣，發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券(簡稱分離交易可轉債)正成為2007年、2008年冬春之交上市公司尤其是大盤藍籌股通過證券市場再融資的共同選擇。同時，公司債作為后起之秀，也成為很多上市公司的首選融資方式。此外，金融債以及短期融資券憑借其各自特性吸引著各類公司的青睞。當然，債市大繁榮的背后有著政策層大力發展的助推，有著投資者對于拓寬投資渠道的渴求。

　　債市“優先權”

　　從2007年以來，一度被邊緣化的債市重新回歸主流視野。從2007年到2020年，證監會將推動債券市場的市場化改革，加快債券市場的發展：完善監管體制，改革發行制度；建立健全債券市場主體的信用責任機制；建立統一互聯的債券交易結算體制；豐富債券品種，完善債券投資者結構。這是證監會日前發布的《資本市場發展報告》中描繪的債券市場的發展前景展望。

　　而且，在新基金停發近5個月的情況下，證監會率先批準的兩只基金均為債券型基金，這被敏感的市場人士理解為“債市優先”的曲線體現。

　　事實上，監管層鼓勵債市的發展，是對整個資本市場發展的通盤考慮，“股票市場和債券市場的比例失衡”的問題亟須解決。統計顯示，截至2006年底，我國債券市場余額為57455億元(不包括央行票據)，與GDP的比例為27.44%，遠遠低于發達國家163.11%的水平，也遠低于我國股票市值與GDP的比例；我國債券市場中國債、金融債、企業債分別占50.56%、44.19%、5.0%。企業債余額僅為2831億元，與GDP的比例僅為1.35%。

　　證監會日前發布的《資本市場發展報告》明確指出了目前債券市場和相關投資產品存在的問題。據證監會統計，2007年底，中國債券市場規模僅相當于股票市場規模的26.7%，遠低于美國等成熟市場，甚至低于韓國、印度等市場，結構失衡問題較為突出。而公司債券市場發展則更加滯后。據證監會統計，截至2007年底，中國債券市場只有少量的短期融資券、可轉換公司債、可分離交易公司債以及上市公司債等屬于真正意義上的公司債券，在債券市場總量中的比例僅為4.1%。另外，市場還存在相互分割、投資者結構不合理、債券投資者嚴重同質等問題。

　　中國人民銀行市場司副司長沈炳熙也在去年年底表示，2008年債券市場將會有大發展。他指出，首先，股市和債市是相互聯動的。其次，在2007年年初的金融工作會議上和十七大報告里面，非常明確的提出來要擴大直接融資的比重，而目前債市的比重相對來說還比較偏低，大概是5%左右，還有很大的發展空間和潛力。此外，2008年將實行從緊的貨幣政策，銀行信貸可能不會像今年這樣高速度增長，這也為有更多的資金進入債券市場創造了條件。

　　市場的必然選擇

　　對于債市的各方面總體來說，債市的大發展是一種必然：

　　從發債主體來看，由于有關部門已經明確了“雙防”的從緊政策，企業通過銀行間接融資的難度加大，而股市目前的震蕩也使得市場對大額再融資持厭惡態度，因此，融資成本相對較低、門檻也較低的“發債”得到眾多企業青睞。

　　從投資主體來說，債市的大發展可以提供更低風險的投資渠道，有利于進一步分散股市、基金的投資風險，且有望借助投資債市的收益率“跑贏CPI”。

　　經過近年來的創新發展，債市的形成了多品種“同臺競技”的發展格局：其中，次級債、短期融資券、分離交易可轉債、公司債等。不同的上市公司也有著不同的傾向。

　　對于銀行類公司來說，發行次級債由于可以幫助提高資本充足率因此是首選；分離交易可轉債吸引了最多的各行各業的龍頭以及藍籌公司，日前，中國石化和上港集團宣布分離交易可轉債發行獲批且金額上限分別高達300億元和24.5億元。而此前八成的鋼鐵股都已經實施了分離交易可轉債的發行；公司債是由電力龍頭長江電力“破冰”，其后電力公司全力追隨，其他行業的藍籌公司也紛紛效仿；而短期融資券門檻相對較低，是許多公司再融資“正餐之外的餐后甜點”。