濟南商行徐大祝

　　農歷新年的首個交易日，債券市場熱熱鬧鬧，各類債券品種報價活躍，短期債券成交增多，交易量較節前大幅增長。

　　受銀行間市場資金充裕的影響，加上市場投資者均看好2008年債券市場，認為機會大于風險，因此對新年的債券行情抱有較大預期。市場報價方面，除了雙邊報價商積極報價，有的雙邊報價機構都把珍藏在倉底缺乏流動性的陳年老債也拿出來“曬曬”，其他機構也對中短期限的國債、金融債、短融等積極報價。從成交上看，全天債券買賣成交394筆，較節前最后一個交易日增加263筆，交易量增幅近5倍，增加了687億達到826億。從成交品種上看，成交品種均集中5年期以下的中短債券，以短期融資券和央票為主。

　　由于市場資金富裕，近期短期融資券的收益率下降較大，評級稍好的品種一級市場和二級市場利差能達到30-50bp，重現2006年短期融資券“一票難求”的局面；其次，節前由中期國債引領的債券收益率下降行情使節后國債和金融債利差再次急劇擴大，由年初的60-70bp擴大到80-90bp，金融債品種的成交熱點品種大部分在3-7年之間，收益率也較節前大幅下降5-10bp不等；再次，浮動債成交有所放大，當前的高物價增加了未來加息的市場預期， 3-7年期浮動債報價和成交均有增加。

　　債市雖熱鬧開場，但市場中謹慎情緒和觀望氣氛仍較濃厚，債券收益率再次大幅下降缺乏宏觀經濟基本面的支撐。由于1月份各項關鍵經濟數據即將公布，物價指數再將創出新高，經濟發展面臨外冷內熱的風險，未來經濟發展的不確定增大，宏觀調控難度加大。我國剛剛推出的從緊貨幣政策會否發生改變，物價高位運行的時間能有多長，加息的可能有多大，從緊的貨幣政策工具還有多少可以推出等等，市場仍存在憂慮，觀望情緒濃厚。這從3-7年國債品種的報價和成交也可反映出來，市場上對3-7年固定國債的買入報價仍很頻繁和活躍，但真實成交非常稀少，成交品種絕大多數均集中在3年以下的短期品種。

　　資金方面比較平穩，回購利率和成交量較節前稍有增加，市場仍然是融出資金的逆回購報價較多，1天和7天品種利率變化不大。受股市打新影響，14天及以上的長期回購利率有所增加，但成交量不大。從央行節前的公開市場操作來看，節前3周將近投放了6000多億資金，并且節后銀行類機構儲蓄存款回流較多，銀行間市場資金仍將暫時富裕。從這點看，未來2-3周內，央行將大幅度增加央行票據發行規模，增強公開市場操作回籠資金的力度，也不排除再次上調準備金率的可能。