東莞商行 王志勇

　　受中煤能源等6只新股密集發行和周五央行上調人民幣存款準備金0.5個百分點等因素的影響，本周銀行間資金價格呈現量價齊升的局面。盤后數據顯示，昨日質押式加權回購利率為4.0538%，分別較上兩個交易日上升20.84bp和97.28bp。其中，R007品種因具備跨越IPO資金凍結期限而大受追捧，最終收于4.885%，較周二大幅上漲107.73bp；成交金額高達1907.36億，較周二增加1130.43億元。

　　現券市場方面，昨日共成交960.54億元，以短期融資券、央票為主的一年內短期品種仍是市場交投的重點，總成交量高達605.88億元，占比63%。不過，昨日市場最搶眼的還是國債品種的表現，從早上九點半一直到下午三點半，整個國債雙邊賣方屬于輪番被點的狀態，涵蓋二到十年各個期限，其中，兩年多品種成交在3.92%附近，七年期品種成交在4.24%附近，十年期品種成交在4.31%附近，國債收益率曲線較前幾個交易日出現整體下移。

　　分析昨日市場，我們認為目前市場資金仍然寬松，這可以從回購市場公開報價以及R001、R1M等品種的成交情況看出來。但是，隨著春節的臨近，為了應付春節取現的需求，各銀行備付都將大幅增加，預計在本周新股申購資金凍結期結束后市場回購利率會快速回落，但未來的一小段時間可能會處于一個相對高位。另外，雖然最近國債等品種出現了幾波“搶購”熱潮，但體現出來的仍是弱勢市場中機構出于配置、回購套利等防御性建倉的特征，市場整體走勢仍舊比較平穩，交投仍屬平淡。

　　信貸規模的限制、政府應對通脹手段的多樣化、美國的降息力度加大等等，這些在長期來看形成對債券市場的利好。但短期內，國內通脹的居高不下，外圍經濟的不斷惡化，債券市場仍面臨較大不確定性，目前整個債市也處于年度數據出臺前的政策等待期中。因此，操作建議上，我們認為目前最好還是堅持謹慎、防守型策略，回購上注意期限安排，現券上以資質較好的短期品種為主。另外，等待數據正式出臺并密切關注市場走勢。