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新浪財經(jīng)

相機緊縮將為債市帶來機遇

http://www.sina.com.cn 2008年01月18日 05:36 中國證券報-中證網(wǎng)

  □本報記者 周文淵

  貨幣市場資金價格近來結(jié)束平靜走勢,開始緩步上行。昨日銀行間市場回購7天期回購利率上漲16.8點,報2.7249%,而上海銀行間同業(yè)拆放利率7天期和14天期利率也連續(xù)兩天上揚,資金爭奪戰(zhàn)的號角再次響起。分析人士表示,新股發(fā)行、春節(jié)因素以及央行再提存款準(zhǔn)備金率等因素助推資金價格上漲。同時,新年以來人民幣匯率和準(zhǔn)備金率率先啟動,從緊貨幣政策是否要求利率的調(diào)整再度引起市場關(guān)注;不過有專家認(rèn)為,可以將“從緊”理解為相機緊縮,對于利率調(diào)控央行將十分慎重。

  三因素推高貨幣市場利率

  昨日貨幣市場利率延續(xù)了近來溫和上行的態(tài)勢,上海銀行間同業(yè)拆放利率中短期品種利率繼續(xù)上揚。14天拆放利率大漲62.63點,報3.4898%;1周利率上漲16.64點,報2.735%。銀行間市場質(zhì)押式回購全場加權(quán)平均利率上漲18.24點,報2.5140%;7天期回購利率上漲16.8點,報2.7249%。同業(yè)拆借全場加權(quán)平均利率上行59.44點,報2.5531%。7天拆借利率上漲17.40點,報3.0826%。

  針對貨幣市場利率的連續(xù)上漲,東海證券資深債券研究員陳繼先認(rèn)為,最大的原因是新股申購,從今天到下周三的5個交易日里,將有5只新股登陸深圳中小板,由于這輪新股發(fā)行都采用慣用的“T+4”的發(fā)行方式,投資者的資金可在一級市場內(nèi)連續(xù)使用兩次。此外,新年第一只大盤股中煤能源也將在近期申購,機構(gòu)開始提前做準(zhǔn)備。

  其次,央行在1月份再次提高存款準(zhǔn)備金率,將存款準(zhǔn)備金率提高至15%,從而走出偏緊貨幣政策第一步。雖然整體來看,市場流動性依然十分充裕,但是提高存款準(zhǔn)備金率畢竟將回籠大量資金,短期內(nèi)對銀行的沖擊還是不小,昨天14天期拆借利率上漲,就是因為這個周期融資剛好覆蓋25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金的日子。

  而春節(jié)因素也是貨幣價格緩步上行的重要原因,歷史經(jīng)驗表明,由于受居民消費暴增影響,春節(jié)期間貨幣需求量都會出現(xiàn)大幅增長。而今年由于我國經(jīng)濟保持高速增長,城鄉(xiāng)居民收入都大幅增長,預(yù)計春節(jié)期間的消費量也將保持快速增長勢頭,對貨幣的需求隨之上升,各銀行特別是中小銀行需要提前儲備貨幣過節(jié)。

  從緊貨幣政策:相機緊縮?

  新年以來,人民幣對美元匯率升值步伐加快,并呈現(xiàn)全面升值特征;1月16日央行新年內(nèi)首次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,將準(zhǔn)備金率調(diào)整到15%的歷史高位,在匯率、準(zhǔn)備金率率先啟動的背景之下,有分析人士認(rèn)為,為了貫徹從緊貨幣政策,央行可能會盡快調(diào)整利率水平。對這一看法,陳繼先表示,雖然贊同央行會加息,但是可以將從緊理解為相機緊縮,如果經(jīng)濟過熱就繼續(xù)加大調(diào)控力度,經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn)就趕緊松手。

  而從全球大背景來看,08年中國經(jīng)濟發(fā)展并非一片坦途。美國次級貸款危機愈演愈烈;歐洲、日本經(jīng)濟出現(xiàn)疲態(tài),而一旦三大經(jīng)濟體陷入衰退,中國經(jīng)濟前景堪憂。此外,人民幣升值壓力還是很大,從貿(mào)易順差的變化來看,升值對出口的影響正在逐步顯現(xiàn),持續(xù)升值將會大幅降低出口。

  此外,國內(nèi)的消費能力還需繼續(xù)培養(yǎng);資源價格改革將對經(jīng)濟增長帶來沖擊,伴隨資源價格改革,企業(yè)的投資沖動可能受到大幅限制。

  如果上述因素一旦被言中,我國經(jīng)濟將步入困境,此時相機緊縮政策勢必會發(fā)揮作用。在相機緊縮的大背景下,央行的利率價格調(diào)控將更加慎重,頻率和力度都將受到限制,而這無疑會為債市帶來機遇。

    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

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