本報記者 王棟琳 北京報道

　　全國證券期貨監管工作會議提出，積極發展公司債券市場是今年的重點工作安排之一。申報審核、創新品種、參與主體、市場聯通等諸多方面都醞釀推出重大改革措施。市場人士認為，此次提出的舉措十分關鍵，對公司債市場將迎來大發展表示歡迎和期待。

　　證監會提出的措施包括：進一步提高公司債券審核效率，逐步豐富公司債券品種，加強債權人保護，促進交易所和銀行間債券市場統一互聯。

　　提高審核效率

　　會議提出，我國作為經濟高速發展的大國，必須要有一個規模匹配、結構合理、功能健全的資本市場體系。從結構上說，就是要在繼續發展股權融資產品的同時，爭取固定收益類產品有較大發展。

　　2006、2007年股票市場獲得了巨大的發展，但從資本市場結構上看，固定收益類產品發展仍相對滯后，尤其是企業債券和公司債券，2007年這兩項融資額僅為股票融資額的22%。

　　積極發展公司債券市場，力爭多層次市場體系建設取得突破，首先就要優化公司債的申報和審核程序，提高審核效率。

　　2007年9月24日第一單公司債——長江電力發行。這是證監會發布《公司債券發行試點辦法》后第一個“吃螃蟹的人”。目前已有3只公司債發行。證監會規定，上市公司發行公司債采用核準制，引入信用評級，不強制要求擔保，市場詢價確定發行價等。其中核準制的引入可以說是“質的突破”。

　　2008年1月2日，發改委也對企業債的發行核準程序進行了改革，將先核準規模、后核準發行兩個環節，簡化為直接核準發行一個環節。

　　分析人士認為，發行市場化是市場建設的第一步。此次證監會提出的“進一步提高審核效率”，有利于進一步降低公司債市場的準入門檻、提高發行效率、節約融資成本，有利于吸引更多高質量的上市公司，促進市場迅速擴容。

　　創新產品繁榮市場

　　會議還提出，逐步豐富公司債券品種。分析人士認為，借鑒發達債權融資市場經驗，積極創新債務產品、開發衍生產品，往往會帶來固定收益市場的迅速崛起。

　　分析人士表示，現代金融創新和衍生產品有很大一部分是圍繞債務工具發展出來的，例如風靡歐美和日本、韓國的各類資產證券化產品、可轉換債券等。這些新產品的問世一方面是適應了當時和該國的金融發展需求，另一方面也極大地刺激了市場繁榮，帶來了新的投資渠道。

　　分析人士建議，結合我國的現實情況，可以考慮開展定向發行公司債券、中小公司集合公司債券，研究推出可交換債券等創新產品。這些創新產品有利于改進目前我國固定收益市場發展相對緩慢，市場需求、發行主體還不夠成熟等現實情況，會更好地滿足公司債市場的投融資需求，提高市場效率。

　　分析人士表示，我國目前市場上的可轉債、可分離交易債券等產品獲得了較快的發展，可以為今后公司債創新提供借鑒。另外在發行條件、交易規則等具體方面還要進行細致研究和準備，以避免和限制衍生產品可能帶來的相關市場風險。

　　市場聯通指日可待

　　會議提出，促進交易所和銀行間債券市場統一互聯。分析人士認為，這是推進債券市場繁榮、提高市場效率的關鍵性舉措。

　　銀行間市場建立后，兩大市場長期割裂，這是企業債市場發展滯后的重要原因。銀行間市場上，企業債和公司債交易不連續。交易所市場上，銀行不能參與交易，企業債數量小、交易不活躍。市場上缺乏有效的收益率曲線。

　　央行2007年9月30日宣布，鼓勵公司債券在銀行間市場發行、交易流通、登記托管。

　　分析人士希望，未來創造條件使商業銀行重返交易所債券市場。我國商業銀行是債券市場的重要投資主體，如果能找到銀行參與交易所市場的渠道，對公司債市場發展，對于整個債券市場的完善是有益的。

　　此外，從已發行的公司債和以前企業債發行經驗來看，由于保險公司實質上不能投資無擔保公司債和企業債，為避免發行困難，發行主體往往不敢無擔保發行。如果能夠推動保險公司投資高級別無擔保公司債券，這將是一個重大突破。

　　如果擔保的束縛被徹底解除，銀行從債券擔保中解脫出來，市場信用利差得到體現，收益率也會拉開差距，公司債的發展可望加快。