商文

　　2008年債券市場有望走出熊市，整體資金寬松的格局不會改變。

　　申銀萬國證券研究所認為，隨著美元的持續貶值，人民幣升值速度則可能加快。經濟減速和加息周期到頂，再加上人民幣升值速度加快和名義有效匯率的上升將有助于國內通貨膨脹壓力的緩解，明年債券市場將有望走出熊市，中長期收益率提前到頂會使得配置型機構需求提前釋放。

　　在大類機構方面，明年信貸增速可能被壓縮，居民儲蓄分流情況也將有所好轉，商業銀行將加大債券配置。保費持續增長以及股市波動加大后，保險機構也將加大配置債券，但從資產和負債的情況分析，壽險機構可能隨著長債收益率的見頂，在上半年就開始大量配置債券；而上半年依然具有加息的可能，財險可能在加息落幕后再大量配置債券。

　　申銀萬國證券還認為，2008年債券市場整體資金寬松格局不會改變。具體策略上，明年債市仍是波段操作為主：上半年中長期收益率上升空間小于短端，收益率曲線將適度平坦化，配置機構可以提前布局積極配置中長債；交易型機構則可以采取防御性策略，重點配置短債和浮息債。下半年經濟基本面趨于穩定，通貨膨脹壓力下降，資金充裕，收益率下降幅度較大，交易型機構可以增持中長期債。

　　在公司債券市場方面，申銀萬國證券研究所認為，公司債品種推出以來，市場格局正發生重大的變革，從市場制度建設、企業融資模式選擇、監管層對直接融資方式推動的3個角度分析，2008年公司債券市場將快速發展，整體規模有望超過1.1萬億。