安信證券 徐麗麗

　　本周在資金充沛的推動下債市延續了上周的升勢一路攀升。上海交易所國債指數周一開盤110.50點，周五收于110.87點，比上周上漲了0.37%，本周國債指數最高110.88點，最低110.47點，上海證交所國債指數本周收出了一個下影線比上影線長的小十字。全周成交了31.07個億，比上周增加了12.99億元。

　　從具體的走勢看，周一到周五五個交易日呈現連續上漲的態勢。周一上漲了0.08%。周二和周三漲幅較大上漲了0.11%。周四上漲0.05%。周五上漲的幅度放緩僅上漲了0.01%。從盤面上看，本周依然維持普漲格局，但是漲幅各異期限特征不明顯，但是交投比較活躍是中短期品種。

　　公開市場業務方面，人民銀行于周二以價格招標方式發行了2007年第一百三十九期央行票據，票據的發行量200個億，期限1年，招標價格96.10元，參考收益率4.0583%，發行量與上周持平，收益率受上周央行上調利率影響而上行，上漲了6.5個BP創下歷史新高，但是仍然略低于市場的預期。正回購操作情況是以利率招標的方式進行了7天和28天正回購操作。7天正回購操作的交易量為580億元，中標利率2.6%，比上周增加360億元，利率下降了20個BP。28天正回購操作的交易量為510億元，比上周增加了60億元，中標利率為3.3%與上周持平。本周四央行以利率招標方式發行了2007年第一百四十期央行票據，以價格招標的方式發行了2007年第一百一四十一期央行票據。第一百四十期央行票據發行量為20億元，期限是3年，中標利率4.52%。發行量比上周減少了80億元，收益率也是受存貸款利率的上調而上行了5個BP。正回購操作情況進行7天和28天的正回購操作。7天正回購交易量為630億元，中標利率為2.60%，比上周增加了410億元，利率下降了20個BP。28天正回購的交易量為140億元，比上周減少了250億元，中標利率為3.29%，比上周減少了1個BP。本周央行回籠了2380億資金，比上周增加了470億。本周到期的央票達1610億元，比上周增加了819.5億元，為半年以來的最高記錄。另外本周二也是年內第十次上調存款準備金率繳款的日子，此次上調準備金率1%意味著以往的兩倍的資金將被凍結，央行一次性回收了近4000億元。加之本周到期釋放的資金量較大，這是央行本周適度減小了公開市場操作力度的原因。

　　本周是2007年的最后一周。今年央行公開市場操作面臨了前所未有的難度，除了要對沖外匯占款外，到期央行票據量加上正回購量高達4.4萬億元，央行通過使用公開市場操作和上調存款準備金率等對沖工具，基本實現了大力度回收銀行體系流動性的目標。央行今年通過在公開市場發行央行票據和正回購所回籠資金5.14萬億元，十次上調銀行法定存款準備金率回籠了大約1.8萬億元資金，共計回籠了約6.94萬億元，比去年增加一倍。對沖掉到期釋放的資金量后，央行在今年實現了2.63萬億元的凈回籠，比去年增加了約1.38萬億元�？紤]到今年外匯占款的增速相當大，新增的外匯占款量將約比去年增加一倍，大力度公開市場操作并沒有造成資金上的壓力。

　　本周市場持續反彈的原因主要是由于年底資金面的寬裕。下周市場的資金面依然寬裕，但是年關之際，市場交投清談，加之近期債市經歷了連續攀升，預計市場持續上漲的態勢將有所放緩，下周債市將橫盤整理。