準備金率上調(diào)力度加大債市短期效應(yīng)大于長期影響

　　濰坊市農(nóng)信社 周金霞 徐珂

　　中國人民銀行12月8日宣布，從2007年12月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。本次上調(diào)存款準備金率不僅刷新了剛剛創(chuàng)下的歷史高位，達到20余年來的新高，更是以一個近年來前所未有的幅度上調(diào)。

　　央行在此時選擇加大力度提高存款準備金率，體現(xiàn)了其根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神貨幣政策從緊的決心，預(yù)先邁出了第一步，為明年調(diào)控做出準備；同時也更加預(yù)示了11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不容樂觀。

　　本次準備金上調(diào)，一個主要的影響即加大了對銀行體系流動性的管理。上調(diào)1個百分點之后，金融機構(gòu)將被凍結(jié)近4000億資金。然而，其對債券市場資金面的影響，將更加體現(xiàn)在預(yù)防流動性進一步擴大的層面上，目前市場面臨資金進一步充裕的局面。

　　首先，公開市場操作資金投放量大。12月份央行由于央票、正回購到期等原因，向市場投放4550億資金。而基于目前每月均有大盤股發(fā)行對市場短期資金的影響，央行通過發(fā)行央票和正回購操作的對沖力度減弱，造成債券市場資金比較充裕。明年一季度將有13萬億公開市場操作資金到期，由此可以預(yù)見，明年伊始，央行回收流動性的壓力依然存在。

　　其次，政府財政支出將帶來市場資金充裕的局面。由于政府財政支出的高峰往往出現(xiàn)在年底，每年年底財政存款的集中支出均導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的大量投放。今年財政收入大幅增長，年底預(yù)計將有4000多億的財政存款投放。

　　第三，四季度因圣誕效應(yīng)將是出口旺季，貿(mào)易順差大，外匯占款等因素將充裕市場資金。

　　第四，資金流向債券市場的力度加大。由于年內(nèi)對各家銀行信貸規(guī)模的控制與壓縮，以及股票市場、房地產(chǎn)市場近期震蕩加劇，不少謹慎的投資型資金，基于風(fēng)險考慮，陸續(xù)撤回部分資金，加大對穩(wěn)定收益類產(chǎn)品的投資需求，從而使部分資金轉(zhuǎn)向債券市場。

　　由此分析，本次上調(diào)存款準備金率，將會在繳款階段對市場的短期資金面，特別是對銀行間回購市場的利率和期限造成較大的影響，而對債券市場資金整體充裕的局面影響較小。當(dāng)然，對各家機構(gòu)本身流動性管理的影響不盡相同，特別是對于采取放大經(jīng)營策略的中、小金融機構(gòu)來說，基于對未來從緊貨幣政策的預(yù)期，應(yīng)更加重視流動性管理。