本報記者 秦媛娜

　　準備金率一次性上調一個百分點驗證了市場對于數量型工具將在從緊的貨幣政策中更加受到器重的判斷，但是也再度延遲了讓投資者一直期盼的債市反彈。隨著存款準備金率年內第10次上調，市場人士紛紛認為，這一意在限制銀行信貸過快投放的政策會對流動性產生影響，也令債券市場承壓。特別是對于中小機構來說，在此次準備金率的上調中受到的沖擊會更大。

　　央行今年第10次上調存款準備金率，將一次性凍結約4000億元資金。但是這一調，也讓樂觀者所期待的債市回暖再次押后。此前多數機構在展望2008年時普遍認為，物價走勢將前高后低、貨幣政策料前緊后松。但是隨著貨幣政策轉向“從緊”、準備金率上調頻率和幅度加大，市場對于未來債市走勢的樂觀預期也正變得越來越謹慎。昨日，上證國債指數小幅下跌0.03%，收于110.16個基點。

　　某城商行資金營運部門負責人表示，從緊的貨幣政策一方面使貸款資金受到壓縮，另一方面“買債的錢也不會多”。而且對于機構來說，長期債券和短期債券似乎都不是優選。短債由于受到加息預期的干擾而被認為安全性較差，長債雖然近期呈現出利率波動性相對較小的特定，但是也存在隨著通脹壓力加大而貶值的危險。“所以只能是做一些配置性的建倉，而且必須要控制好久期。”

　　但是另一方面，

準備金率一年之內調10次，執行者的應對能力和流動性管理水平也在迅速成熟。通過壓縮債券投資規模、控制貸款投放等方式，機構可以籌資上繳存款準備金，但這一渠道在不同規模的銀行之間所遇到的困難系數有著較大差別。大行債券投資規模存量大，到期資金釋放量也會比較可觀，中小機構資金相對較緊，此時擠壓出資金的難度也相對更高。

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