貨幣政策“從緊”的話音剛落，央行即宣布將存款準備金率上調1個百分點。與以往相比，存款準備金率調整幅度增加1倍，銀行間市場資金面承受的壓力將明顯加大。由于年底大量資金注入銀行間市場，市場短期所受沖擊有限。不過，隨著央行緊縮力度的明顯加大，債券市場仍感受到陣陣涼意。

　　此次上調存款準備金率將于12月25日起正式執行，屆時商業銀行上繳資金量將達到約3900億元，是以往凍結資金量的兩倍，短期內資金面承受的壓力會較以前明顯加大。不過，考慮到近期將注入到市場中的資金量較多，此次凍結的資金量仍在市場所能承受的范圍內。

　　據Wind資訊統計，12月到期央票和正回購資金量達到3915.5億元，而明年1月則有7020億元資金到期。此外，年底財政存款也將集中投放市場，預計總量將達4000億元。再加上不斷增加的外匯占款，市場整體資金面呈較為寬松的狀態。

　　“根據我們之前的分析，市場流入的資金較多，所以總體上看，此次上調

準備金率后對債券市場的影響不大。”申銀萬國

證券研究所分析師屈慶指出，目前銀行整體超儲率水平在3%左右，年底財政存款的投放將會進一步提高超儲率水平，市場流動性實際上較為寬裕。同時，受市場需求量和利率水平限制，央票發行規模無法大幅增加，僅靠央行公開市場操作無法完全實現回籠目的。

　　一位

商業銀行的債券人士表示，僅就存款準備金率而言，短期債券可能會因流動性暫時緊張而受到些許影響，但對中長期債券則影響有限。不過，受到元旦市場資金需求增加和新股發行影響，資金利率可能在月底有所上升。

　　雖然寬裕的資金面足以抵擋存款準備金率上調，但在“從緊”貨幣政策基調下，央行緊縮力度明顯加強，仍然使市場感受到陣陣寒意。

　　有分析人士指出，存款準備金率的再度大幅提高，體現了貨幣政策的“從緊”趨勢，也凸顯出數量型調控手段可能將擔當重要職能。

　　與單純的信貸規模控制相比，存款準備金率的大幅上調將帶來“緊貨幣、緊信貸”的雙重調控效果，市場流動性和銀行信貸資金都將得到控制。這可能促使市場收益率水平由于資金緊張而繼續上升，債市“翻身”的希望將更加渺茫。

　　“要實現對于信貸的嚴格控制，一方面要加強調控，另外依然要依靠大規模回籠資金。”屈慶表示。

郭茹

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