東莞商行 楊鵬

　　隨著央票利率的企穩和回購利率逐漸回落，債市擺脫了前期連續下跌的陰影，進入了盤整狀態。但是從市場來看，一級市場的配置資金雖時常發力，但是總體上也仍是不斷推高收益率曲線，且其作用往往是體現在長債上，本周二級市場成交雖略有活躍，買盤稍有增加，但能力仍然有限。

　　年底之前，是否能夠擺脫弱市狀態、出現相當幅度的反彈也是各個機構心中常懸的難題。從多空因素對比上看，我們不得不保持一個謹慎的心態來面對債市，年底之前，做多的理由似乎仍舊不充分，但是如果在長債上選擇建倉，犯錯的空間也并不太大。

　　我們認為，從短期因素來看，弱市狀態的根基主要在于兩個，一個是對于基本面尤其是通脹的不確定，另一個是IPO效應下的流動性恐懼仍未消散。

　　繼10月通脹再平高峰達到6.5%時，年內新漲價因素已經悄悄攀升至4.8%，因此單從11月而言，通脹指數不容樂觀，我們預測大概位于6.4%－6.7%之間。而從長遠來看，我們更加關注的是，隨著資源價格改革的推進和PPI的逐步走高，物價的結構性上漲是否有蔓延的危機？我們認為，這需要對后3到4個月的進一步觀察，市場的不明朗情緒也大抵在此。

　　從9月至今，市場一直被IPO效應所籠罩，隨著債券存量在銀行間市場的重新分配以后，中小機構的債券存量大大減少，流動性的壓力已經明顯減少，但是心理影響猶在。盡管央票的大幅上調對于債市起到了較為明顯的穩定效果，但在后繼還有數只大盤股可能在年末和明年登場的背景下，機構做多的呼聲仍舊不高。近期傳聞IPO制度可能會再度改革，如果能夠在管理層的協調下驅散IPO的陰影，中短債的活躍度將會大幅提升，而這同樣也是不明朗的。

　　因此，就我們所指的短期因素而言，不明朗因素居多，債市難免會出現觀望的情緒，在IPO接二連三的背景下，弱市的小幅盤整可能還會持續一段時間，無論對于多方和空方而言，可能都是一種煎熬。