⊙本報記者 豐和

　　申銀萬國證券研究所的一份最新研究報告認(rèn)為，在2008年上半年隨著加息周期的見頂，債券市場的收益率將先于基準(zhǔn)利率見頂，債市將逐步由熊市轉(zhuǎn)入牛市，并有可能在下半年迎來一波強(qiáng)勢反彈。

　　報告認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和物價漲幅將呈現(xiàn)前高后低的特點(diǎn)。因此，明年上半年央行加息幅度將較大，基準(zhǔn)利率上升幅度預(yù)計為27至54個基點(diǎn)。

　　但是與此同時，明年債券市場的外部環(huán)境還將面臨三個變化。一是全球經(jīng)濟(jì)減速將使中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、二是人民幣升值步伐可能會進(jìn)一步加快、三是通脹壓力持續(xù)上升將引導(dǎo)加息周期達(dá)到頂點(diǎn)。因此，明年下半年基準(zhǔn)利率將保持穩(wěn)定，債券市場收益率曲線可能將在上半年先于基準(zhǔn)利率見頂，然后于下半年開始下降。

　　對于2008年債券市場收益率曲線的具體演變過程。報告認(rèn)為，在一季度，中長期收益率處于高位盤整局面，短期收益率小幅上升；二季度內(nèi)，中長期收益率將微幅下行，短期收益率高位盤整。進(jìn)入下半年后，收益率將明顯下降，債券市場迎來一波強(qiáng)勢反彈。其中，中長期債券收益率下行幅度最大，收益率曲線將再次平坦化。

　　報告認(rèn)為，2008年資金面寬松格局整體不會發(fā)生改變，債市資金供應(yīng)總體大于債券發(fā)行，并且下半年債市資金供應(yīng)將比上半年寬松。

　　報告估算，不考慮特別國債，明年債券市場發(fā)行量將達(dá)到2.82萬億元。其中，國債發(fā)行額有望超過9000億元；公司債發(fā)行將提速，預(yù)計發(fā)行規(guī)模將達(dá)到4000億元；金融債和短期融資券分別為1.2萬億元和3200億元。

　　在資金供給方面，

商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者提供的資金量將達(dá)到3.5萬億元，比債券發(fā)行規(guī)模高出7000億元，即使考慮到特別國債發(fā)行，債券市場的資金面仍可能達(dá)到供求平衡。

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