分析人士：央行將倚重數量調控手段回籠流動性

　　證券時報記者 高 璐

　　本報訊 央行昨日通過公開市場發行了兩期共30億元3年期和3個月期央票，據悉，這是央行連續第二周地量發行該期限央票。分析人士認為，隨著年內加息預期的逐漸減弱，在央票發行量恢復正常規模之前，為回收市場過剩流動性，央行很可能將通過繼續調整存款準備金率或者發行定向央票等數量調控手段加強流動性管理。

　　央票利率漲速放緩

　　央行昨日公告顯示，在公開市場發行了20億元3年期和10億元3個月期票據，其中，3年期票據中標利率為4.47%，3個月期票據發行價格為人民幣99.18元，參考收益率為3.3162%，兩期票據中標利率分別較上周漲4個和8.15個基點，漲速明顯放緩。

　　市場交易員表示，雖然目前資金面狀況相對寬松，不過加息等繼續緊縮的政策不明朗，導致市場投資者不敢輕舉妄動。同時，中債收益率曲線顯示，目前二級市場3年期和3個月期央票收益率水平分別為4.51%和3.88%，仍然和一級市場價格存在倒掛現象，也對一級市場發行利率產生上行壓力。

　　公告還顯示，央行還以3.60%的利率發行了140億元28天期正回購，這一利率與上周持平。本周共有760億元央票到期，較上周的650億元增加110億元，若本周剩余時間不進行其他操作，央行將通過公開市場凈注資475億元。

　　資金價格狂瀉

　　中鐵新股申購結束，造成資金階段性沖擊解除，資金面更加寬松，銀行間回購利率跳水。7天回購加權平均利率報2.317%，較前收盤跌194.2個基點。全天成交約486億元，成交量較前收盤縮量兩成多。14天加權平均利率報2.935%，大跌114個基點。跟隨回購快速回落走勢，利率互換也展現大跌，1年期互換一度跌20個基點，報3.48-3.58%；5年期跌19個基點，報3.83-3.93%。此外，期限為7天的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也大跌201.58個基點至2.2612%；14天期Shibor大跌140.03個基點至報2.9793%。市場間交易員表示，隨著中鐵申購資金解凍，資金價格還有望進一步回落。

　　央行將加強數量調控

　　多位國有

商業銀行債券交易員紛紛表示，目前市場對于央行在今年接下來的時間內繼續加息的預期在不斷下降，鑒于調控需求，市場預計央行可能通過加強數量調控達到回籠市場過剩流動性的目的。

　　申萬研究所宏觀策略部分析師梁福濤就指出，在今年接下來的時間，數量政策將再次成為重點。據梁福濤介紹，央行在此前發布的研究報告中指出，當前流動性形勢依然嚴峻，有必要繼續加強銀行體系流動性管理，搭配使用公開市場操作、存款

準備金等工具，同時逐步發揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度。此外他認為不可忽視的還有，同樣可視為數量調控政策一部分的信貸額度控制，其對流動性的緊縮和市場利率提高將是非常明顯的。在經濟全面偏熱增長以及信貸增長高居不下的情況下，他預計四季度全面開始的信貸額度控制政策，將持續延續致明年一季度，甚至更長時間。

　　此外，申萬研究所固定收益部分析師屈慶還認為，在債市投資心態穩定前，央行可能繼續上調存款準備金率或者發行定向央票來回收市場流動性。等到市場穩定后，央票、正回購等公開市場操作的規模也將恢復正常。

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