預計今日招標的第25期國開債中標利率在5.00%－5.05%之間

　　順德農信曾銀球

　　政策面還未明朗化

　　10月CPI同比上漲6.5%，繼9月小幅下降后，再度回升至8月的十年新高。10月消費物價漲幅反彈的主要動力是蔬菜價格的季節性回升，由于去年11月開始糧肉等食品價格進入上漲區間，較高基數將有利于緩沖今年11月起各月消費物價的同比漲幅表現，但食品價格仍不會出現持續明顯下跌，有機構預計11月份CPI同比漲幅有望維持在6.5%左右，12月份漲幅可能適度回落。不少機構預期的上周五加息并沒有如期而至，未明朗的政策使市場的投資者繼續持謹慎心理，債券市場一片冷清。

　　央行行長近日表示中國并不需要過于頻繁地調整利率水平，但不排除繼續調整的可能性，這取決于未來的統計數據，同時他還表示對目前利率水平感到滿意，由此預計本周加息的可能性比較小，債市近段時間可能將逐步趨穩。但另外一方面，他表示存款

　　資金面驟然縮緊

　　受新股申購且下周初將上繳存款準備金的影響，跨期間的7天回購利率大幅上揚。截至19日，七天期質押式回購加權平均利率收報3.1764%，較上日加權均價2.0921%大漲逾108個基點。本周的資金面不容樂觀，但局部性、結構性的流動性緊張并不能改變由于貿易雙順差等因素帶來的整體寬松流動性局面。

　　受公布的10月宏觀經濟數據以及即將發行的新股的影響，上周債市整體疲軟，各期限品種的收益率都有較大幅度的上升。長端部分受目前的基本面影響不如短端大，上升幅度相對較小。

　　投標情況不容樂觀

　　本期債券為10年期的固息債，這種長期限的金融債已經較長時間沒有發行，本期債券的發行能對長端金融債收益率進行一個新的定位。但由于目前的宏觀經濟數據不容樂觀，政策面還未明朗化，短期內資金面由于打新也驟然縮緊，雖然說長期債券受當前的經濟形勢和資金面影響不如短期債券大，但其對投資者心理的影響不容忽視。長期債券受供求的影響比較大，但由于下半年特別國債的發行，長債供給非常大，目前國債和金融債的利差處于正常水平，機構可能選擇以免稅效應的國債代替金融債。

　　預期本次金融債的投標情況不容樂觀，中小機構對本次投標主要以觀望為主，保險等配置型機構有一定的需求。二級市場10年期金融債收益率在4.96%左右，基于目前的宏觀形勢以及此債的供求情況分析，我們預期本次金融債的中標利率在5.00%－5.05%之間。