債市剛剛啟動，未來又該如何投資呢？

　　文/陳中平

　　股市走牛時，債券投資較受冷落，但是隨著近期債市令人矚目的新動向以及股市風險的不斷積聚，債券投資在投資者眼里的位置顯得重要起來。相對于沉浸已久的股市,投資者持幣面對債市的機會時不免覺得有些陌生.而接觸一個個形色各異的債券品種時,當初的選股的經(jīng)驗已全派不到用場.分析一只新股票,要看它的基本面技術面的表現(xiàn),那么面對一個新債券品種,投資者要考慮到那些呢?

　　提高流通性

　　很多債券投資者認為,債券投資就是在債券發(fā)行的時候買進債券然后持有到期拿回本金和利息。這樣就忽略了債券的流通性，而僅僅考慮了債券的收益性和安全性。

　　債券的流通性就是能否方便地變現(xiàn)，即提前拿回本金和一些利息，這是債券非常重要的一個特性。很多的債券由于沒有良好的流通渠道，所以其流通性極差。債券的流通性與安全性和收益性是緊密相關的。良好的流通性能夠使得投資者有機會提前變現(xiàn)回避可能的風險，也可以使投資者能夠把投資收益提前落袋為安。良好的流通性可以使得投資者能夠不承擔太高的機會成本，可以中途更換更理想的債券品種以獲得更高的收益，如果能夠成功地實現(xiàn)短期組合成長期的策略，中途能夠拿回利息再購買債券就變相達到了復利效應。所以，債的流通性是與安全性和收益性一樣值得考慮的特性。

　　要提高債券的流通性，就必須有相應的交易市場。目前國內的三大債券市場是銀行柜臺市場、銀行間市場和交易所市場，前兩者都是場外市場而后者是利用兩大證券交易所系統(tǒng)的場內市場。銀行柜臺市場成交不活躍，而銀行間債券市場是個人投資者幾乎無法參與的，所以都跟老百姓的直接關聯(lián)程度不大。交易所市場既可以開展債券大宗交易，同時也是普通投資者可以方便參與的債券市場，交易的安全性和成交效率都很高。所以，交易所市場是一般債券投資者應該重點關注的市場。

　　交易所債券市場可以交易記賬式國債、企業(yè)債、可轉債、公司債和債券回購。記賬式國債實行的是凈價交易全價結算，一般每年付息一次，也有貼現(xiàn)方式發(fā)行的零息債券，一般是一年期的國債。企業(yè)債、可轉債和公司債都采取全價交易和結算，一般也是采取每年付息一次。債券的回購交易基于債券的融資融券交易，可以起到很好的短期資金拆借作用。

　　這些在交易所內交易的債券品種都實行T+1交易結算，一般還可以做T+0 回轉交易，即當天賣出債券所得的資金可以當天就買成其他債券品種，可以極大地提高資金的利用效率。在交易所債券市場里，不僅可以獲得債券原本的利息收益還有機會獲得價差，也便于債券變現(xiàn)以應付不時之需和抓住中間的其他投資機會。

　　投資者只要在證券公司營業(yè)部開立A 股賬戶或證券投資基金賬戶既可參與交易所債券市場的債券發(fā)行和交易。也就摘去年的這個時候甚至更晚一些的時候，銀行門口還會經(jīng)常看到排隊購買國債的長龍。很多人花一早上排隊甚至從前一天的傍晚就開始排隊，就是為了買上一些在銀行發(fā)行憑證式國債或電子儲蓄國債，而對交易所內發(fā)行和流通的債券敬而遠之。半年之后他們中的許多人就在火熱的股市行情中急切地排隊開立了股票戶，早已把當初對證券公司的恐懼和貶損拋到九霄云外去了。其實，證券不等于股票和基金，還包括債券，證券營業(yè)部里還有一個債券交易平臺。這需要投資者對于證券營業(yè)部要有一個平和的心態(tài)，才能更好地利用交易所的資源獲得更多更穩(wěn)的投資收益。隨著公司債的試點和大量發(fā)行，交易所債券市場將會更加熱鬧。

　　順便提一下，憑證式國債和電子儲蓄國債也不是必須持有到期的，也是可以在銀行柜臺提前變現(xiàn)的，只是會一些利息方面的損失，本金不會損失，需要交一筆千分之一的手續(xù)費而已。到底是否劃算，就要看機會成本的高低了。

　　注重關聯(lián)性

　　債券和股票并非水火不容的，可轉換債就是兩者的一個結合體。可轉債既有債券的性質，發(fā)債人到期要支付債券持有者本金和利息，但可轉債又有相當?shù)墓尚裕�因為可轉債一般發(fā)行半年后投資就可以擇機行使轉成股票的權利，債權就變成了股權，債券也就變身為股票。普通的可轉債相當于一張債券加若干份認股權證，也有債券和權證分開的可分離債，兩者同時核準但分開發(fā)行和上市。普通可轉債是債券市場的香餑餑，發(fā)行時會吸引大量資金認購，上市后一般也會出現(xiàn)明顯溢價，特別是在牛市的背景下，普通可轉債的價格會隨著對應股票的上漲而不斷攀升。普通可轉債的轉股是一條單行道，轉成股票后就不能再轉回債券了，所以轉股時機的把握是很重要的。分離型可轉債的債券部分由于利息較低還要交納20%的利息稅，所以上市后在很長的時間里交易價格都會低于100元面值，而權證則會成為十分活躍的交易品種。

　　總的來說，投資可轉換債券的投資風險有限，如果持有到期幾乎就沒有什么投資風險，但中間可能產生的收益卻并不遜色于股票。所以，可轉債是穩(wěn)健投資者的絕佳投資對象。

　　利用專業(yè)性

　　隨著債券市場的發(fā)展，債券的品種和數(shù)量都會迅速增加，債券的條款會越來越復雜，債券的交易規(guī)則也會越來越多，這樣債券投資就會越來越變成一個非常專業(yè)的事情。那么，依靠專業(yè)人士來打理債券投資就越來越有必要了，債券投資專業(yè)化會成為債券市場發(fā)展的一個必然趨勢。其實，

貨幣基金、短債基金、債券基金、偏股混合基金和保本基金都是主要以債券為投資對象的基金。貨幣基金以組合平均剩余期限180天以內的債券和票據(jù)為主要投資對象，是一年期定期存款很好的替代品。短債基金以組合平均剩余期限不超過三年的債券為主要投資對象，理論上收益會比貨幣基金高一些。債券基金的債券投資比例不低于80%，可以持有可轉債轉換成的股票。混合基金中的偏債基金也主要以債券為主要投資對象，同時還可以靈活地配置一些股票，也是風險較低的保守型基金。保本基金由于有保本條款，也是配置以債券為主的保守型資產組合。由于股市的大漲，這些基金的收益與股票基金或偏股基金的收益相比要少的多，規(guī)模也出現(xiàn)比較大的萎縮。但是，公司債的試點會帶來債券市場比較大的發(fā)展，股市風險的逐步堆積也會讓這些基金成為投資者的理想避風港。

　　總的來說，通過基金來投資債券可以享受基金經(jīng)理的專業(yè)服務，無須在債券的選擇、買賣、結息、回售、回購、轉股和收回本金等事宜上耗費精力，還可以間接投資個人投資者不能參與的債券品種，所以這種利用專業(yè)性投資服務的債券投資策略會隨著債券市場的發(fā)展越來越受到一般投資者的青睞。

　　(作者系華信匯金

理財顧問公司高級研究員)

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