⊙國(guó)海證券 孫穩(wěn)存

　　面對(duì)CPI的再次小幅反彈，央行下一步政策將如何操作呢？從年初至10月底， CPI累計(jì)上升4.37%，當(dāng)前一年期的利率為3.87%，如果加息一次為4.14%，也還低于CPI。按照央行過(guò)去的加息規(guī)律和節(jié)奏，年內(nèi)還有加息的空間，短期加息的可能性很大。

　　目前，美國(guó)正在降息，這當(dāng)然加大了央行政策選擇的困境。但中國(guó)未來(lái)價(jià)格上行的壓力依然存在，央行如果不加息，并且未來(lái)通脹實(shí)現(xiàn)了，央行將面臨更大的壓力；反之，無(wú)論未來(lái)是否出現(xiàn)通脹，央行的政策在事后判斷均沒(méi)有不妥之處。從這個(gè)角度來(lái)看，央行肯定將傾向于加息。

　　央行最近已經(jīng)加了存款

準(zhǔn)備金率，加息主要是考慮通脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，雖然增加存款準(zhǔn)備金率可以減少貨幣信貸的增速，從而對(duì)投資產(chǎn)生一定的影響，但是短期內(nèi)對(duì)通脹影響有限。如果通脹過(guò)高，利率水平跟不上，那么銀行的存款就會(huì)減少，所以從銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性來(lái)看，提高存款準(zhǔn)備金不減加息壓力。從10月金融數(shù)據(jù)來(lái)看，存款減少很快，而貸款增加較多，因此，加息也是必要的。

　　至于數(shù)量政策方面的措施，我們依然覺(jué)得法定存款準(zhǔn)備金還將提高。10月、11月和12月是我國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)最快的月份，這就決定了未來(lái)至少每個(gè)月有大約250億美元的資金需要采用存款準(zhǔn)備金的方式凍結(jié)，這就意味著年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還將調(diào)整至少一次。央票的發(fā)行不會(huì)被存款準(zhǔn)備金政策取代。目前，市場(chǎng)上流通的央票收益率有所上升，這與市場(chǎng)預(yù)期央行應(yīng)對(duì)10月高企的CPI可能加息有關(guān)。但是，這不會(huì)改變這一政策操作，央行吸收流動(dòng)性的政策操作不會(huì)就此受到太大的影響。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。