郭茹

　　資金面的壓力導致一級市場再度受冷。昨天，農發行發行的3年期浮息債中標利差達到了55個基點，大大超出此前市場預期。分析人士表示，受到資金外流和打新股影響，市場資金面目前承受較大壓力，再加上市場緊縮預期較強，機構對于新債參與的積極性減弱。

　　利差超預期

　　該期農發行金融債為3年期浮動利率債券，以3月shibor(上海銀行間隔夜拆借利率)為利率基準，招標時基準利率為4.1%，中標利差達到55個基點，超出此前市場預期5~15個基點。

　　目前二級市場3年期的shibor浮息金融債利差在35~40個基點左右，市場此前預期該期債最終的中標利差會在40~50個基點左右。

　　最終發行量120億元，獲得了148.8億元的有效投標量，認購倍數僅1.24倍。

　　一股份制銀行債券交易員表示，目前債市環境整體萎靡不振，再加上各家機構為打新股儲備資金，對于新債的參與度大大降低。

　　“賣券很難，這也體現在了一級市場上，”他說，“現在各家機構都在積極備戰流動性。與打新股(的收益率)相比，債券的吸引力顯然太小。”

　　擔憂資金面吃緊

　　“中國中鐵”昨天發布公告稱，將于11月20日和21日開始網下和網上申購。與此相對應，近期銀行間貨幣市場中長端利率開始攀升。

　　昨天，銀行間21天回購加權利率上漲了96.76個基點至5.4691%，1M期回購加權利率則上漲了102.73個基點至5.7889%。

　　此外，還有分析人士指出，受QDII規模不斷增加、香港股市大漲影響，資金外流的現象也較為嚴重，這也使得目前市場資金面承受了較大壓力。再加上后期央行可能會進一步加大回籠力度，對于資金面的擔心也使市場心態趨于謹慎。

　　1年期央票發行利率連續兩周大幅攀升，迅速與二級市場持平，顯示出央行可能將擴大央票發行量，加大回籠力度的意圖。同時由于10月份以來豬肉、蔬菜價格已連續3周上漲，通脹壓力并沒有緩和的跡象，這也使得市場對于央行再度加息的預期增強。

　　央行行長周小川日前在央行十七大輔導報告會上表示，央行首先要注重通貨膨脹的防治，保持幣值穩定，并要兼顧多個重要經濟參數變量。

　　據路透社報道，周小川6日在上海表示，第四季度通脹壓力會有明顯緩解，同時央行在第四季度的緊縮力度將會與此前一致。

　　在加息預期強烈的情況下，浮息債的價值再度凸顯出來，同時高企的利差也使得浮息債的收益率較為可觀，因此有分析人士指出，目前浮息債已具有一定的投資價值，資金充裕的機構也可以適當參與。

　　本周央行公開市場操作力度有所增強。今天，央行將發行60億元3年期票據，較上周增加45億元，同時還發行30億元3月期票據，發行量與上周持平。本周有530億元資金到期，較上周減少130億元。

　　目前3年期票據一、二級市場利率相差15個基點左右，預計其發行利率也將繼續上行。