溫慧抒

　　10月30日，高達3.3萬億元的中石油天量申購資金開始解凍，當日銀行間回購利率繼10月29日高臺跳水之后繼續小幅下行，顯示出銀行間資金面在大盤股申購結束之后再度回歸充裕。

　　而10月31日，中石油申購資金全面解凍當天，中國銀行間市場回購利率出現反彈。股票市場上多只小盤股的發行啟動，使本可以寬松一下的資金面又現緊張局面。

　　新股接二連三資金面仍不充裕

　　中石油回歸導致的資金緊張局面早已在貨幣市場上顯現：全國銀行間市場質押式回購交易成交量大幅放大，隔夜回購利率上升。

　　10月31日，7天回購加權平均利率收盤報3.078%，較前一交易日上漲19.6個基點；全天成交約1319億元，較前日收盤放量六成。某銀行的市場間交易員告訴記者，中石油3.3萬億元的申購資金雖然在當日全面解凍，但資金尚在退款途中，對市場的補充效應還沒有完全顯現。但一級市場上多只小盤股發行接踵而至，導致市場資金價格在一定程度上趨于緊張，造成大幅連續下跌兩天的資金價格重現反彈局面。

　　據悉，10月31日至11月6日的5個交易日內，將有6只深圳中小板新股申購發行。如果加上10月29日發行的 “萬力達”，這批新股的發行數目已經達到了7只。

　　在資金面轉趨緊張、同時加息預期加重的影響下，前兩個交易日出現升溫的購券意愿在10月31日也有所回落。“資金面尚未如市場先前預期般充裕是造成債券市場交投清淡的主要原因。”一位債券分析人士解釋。

　　農行的一位交易員表示，資金價格的上漲在每一次大盤股發行期間或者央行大手筆回籠流動性期間都會上演，但在多次經歷上述狀況之后，市場似乎已經被“嚇怕了”，不少投資者已經不計成本地將借入資金期限拉長至14天以上，使其覆蓋新股申購期的安全系數更高。

　　在申購中石油期間，從成交規模分布來看，雖然1天期成交金額最高，但是增加額度最高的還算是14天回購。這也促成了14天回購利率令人咋舌的表現，創下歷史新高。

　　按照目前資金價格上竄的速度來看，機構借錢打新的沖動非但沒有減弱，反而有愈演愈烈的跡象。

　　據國海證券研究所債券研究員楊永光分析，實際上資金面的緊張早在兩個月前就已經有所表現，只是中石油申購使這種緊張局面進一步加強，而究其原因，就是投資者的存款大量搬家、央行大量發行央票和提高存款

　　流動性壓力仍在加息預期濃厚

　　央行11月1日公告顯示，在公開市場發行15億元3年期和30億元3個月期票據，并發售40億元91天期正回購，上述公開市場操作的發行利率較之前相應利率全面上揚。據多位銀行間債券交易員表示，目前債市籠罩著極其濃厚的加息預期，雖然資金面較前期緩和，但超低量發行的央票無法維持平穩利率水平。

　　有債券交易員表示，雖然上周市場資金面轉趨寬松，并且央票也繼續超低量發行，但央票中標利率仍然繼續走高，這可能是兩方面原因所造成的：一方面是目前市場對監管部門近期陸續推出緊縮政策的預期仍然揮之不去；另一方面可能是由于目前一、二級市場收益率差太大，央行為提高央票發行量，不得不提高一級市場利率所致。據中債收益率曲線顯示，目前1年期央票二級市場收益率繼續維持在3.74%的高位，較上上周1年期央票發行利率高出近30個基點，顯示央票發行利率確實承受較大調整壓力。

　　“在市場資金面空前緊張時，央票一、二級市場利差曾急劇擴大。以3個月期央票為例，其一、二級市場利差曾一度達到132個基點。現在雖然還存在多只小盤股申購發行，但資金面已無大礙，央行回籠流動性壓力仍然存在，央行可能需要通過縮小一、二級市場利差來刺激機構投資。”中國人民大學金融研究所趙錫軍表示。“如果這周公開市場操作明顯放量，則可以將上周利率全面上揚看作是央行為擴大回籠規模提高央票‘吸引力’；相反，如果收益率繼續上行，但發行仍維持在較小規模，則可能是央行在努力逐步放開一級市場的利率引導力度。”趙錫軍還進一步補充說。

　　據悉，央行在10月30日已經發行了20億元1年期央票和40億元28天正回購。

　　今年剩下來的兩個月時間，債市的走勢將是十分微妙的局面。中信證券債券分析師表示，在多空力量相持、年底投資沖動習慣性冷淡的影響下，債市有望保持相對平靜的狀態，可能不會出現明顯的上漲或者下跌。

　　來源：經濟觀察報網