□太平洋證券 王保東

　　當前宏觀調控政策效果不是很明顯，究其原因一方面是調控政策效果的發揮有一定時滯，另一方面也是最根本的即是經濟運行中流動性過剩的局面得不到緩解，這種現象還會在較長一段時間內存在。

　　9月底廣義貨幣供應量(M2)余額為39.31萬億元，同比增長18.45%，增幅比上季度末高1.39個百分點。狹義貨幣供應量(M1)余額為14.26萬億元，同比增長22.07%，增幅比上季度末高1.15個百分點。市場貨幣流通量(M0)余額為2.90萬億元，同比增長13.01%。9月份人民幣貸款增加2835億元，同比多增635億元。所以從貨幣資金供給角度看，經濟運行流動性未減。

　　9月份，中國進出口總值達2010.49億美元，同比增長19.8％；其中出口總值為1124.81億美元，進口總值為885.67億美元，外貿順差達239.14億美元。由于降低

出口退稅率的影響和出口企業全年出口總量配置的因素，9月份我國外貿順差額有所回落，但仍保持月200億美元的速度。我國貿易順差格局是我國在國際分工中所處地位形成的，不會輕易改變，只要外需不減，貿易順差結匯創造的流動性不會明顯減少。

　　匯改以來本幣累積升值幅度超過9%，今年升值幅度會達到6%，預計到明年年底人民幣對美元

匯率將達到6.7，升值8%。根據國際經濟 “三元悖論”，我國實行資本管制，而國家又不會放棄貨幣主權，那么就只有允許匯率一定程度浮動；即使僅從供求的角度看，

外匯儲備大幅增加，本幣必然升值。不論從匯率還是利率方面看，海外熱錢投資人民幣的成本都在進一步降低，吸引力在加強，國際游資流入不會減少。

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