王春霞

　　上周，大多數商業銀行都收到了《中國銀監會關于有效防范企業債擔保風險的意見》(下稱《意見》)，要求即日起一律停止對以項目債為主的企業債券進行擔保。業內普遍認為，這一紙公文直接切斷了債券市場的風險向銀行體系轉移的路徑。

　　除了以項目債為主的企業債之外，《意見》還要求對其他用途的公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產管理計劃等其他融資性項目原則上不再出具銀行擔保。據了解，不光是國有商業銀行和股份制銀行，包括政策性商業銀行、郵政儲蓄、城市商業銀行、農村商業銀行和農村合作銀行、城鄉信用社和財務公司、租賃公司在內的所有銀行體系的金融機構都收到了這份文件。

　　“銀行現在是企業債的最大買家，我們提供擔保，再自己買回來，萬一出現債券的償付風險，沒有收益不說，作為擔保方還要承擔償付責任。”一位銀行業人士日前對記者表示，對銀行來說，這是不必要的風險承擔。

　　此前監管部門就這個問題進行討論時，有人曾提出對于信用評級在一定等級之上的資信良好的大型企業，

　　上述意見主要基于以下幾點：若銀行為企業債券提供擔保，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔償付責任，這實質上掩蓋了債券的真實風險，以銀行信用替代了企業信用。一方面，這可能引起發債企業和債券投資者雙方的道德風險，難以建立市場化的定價機制；另一方面，銀行為企業發債提供擔保，擔保費率遠低于貸款利率，而承擔的風險卻與貸款無異。銀行保護了債券投資者的利益，卻使得債券市場的各類風險轉移到銀行體系。

　　目前，保險公司是排在商業銀行之后的企業債第二大買家。一方面，按照監管部門對保險資金運用的要求，保險機構不能購買無擔保的債券；另一方面，保險資金本身為了規避加息周期帶來的影響正在減少對利率敏感性品種的投資，更多地轉向長期的股權類投資或者基礎設施領域，因此保險機構對企業債的熱情會繼續減弱。