郭茹

　　在低迷的債市環(huán)境中，作為信用產(chǎn)品的短期融資券發(fā)行利率近期連連觸及新高。分析人士指出，隨著短融供給壓力的加大，短融發(fā)行利率可能繼續(xù)走高，信用利差將呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)中債網(wǎng)昨天發(fā)布的公告，本周，寧波杉杉集團(tuán)發(fā)行的1年期短融“07杉杉CP01”的發(fā)行利率達(dá)到了6.08%，創(chuàng)下短融發(fā)行利率的歷史新高。此后浙江物產(chǎn)集團(tuán)公司和煙臺(tái)港集團(tuán)公司陸續(xù)發(fā)行的1年期短融“07浙物產(chǎn)CP01”和“07煙臺(tái)港CP01”的利率分別達(dá)到了5.95%和5.8649%，也均高于前期同等信用評(píng)級(jí)的發(fā)行利率。

　　利率與主體信用評(píng)級(jí)

　　相關(guān)性增強(qiáng)

　　需要指出的是，上述三只短融的信用評(píng)級(jí)均為A-1級(jí)，而對(duì)于公司主體或者長(zhǎng)期信用的評(píng)級(jí)均為A＋級(jí)，這也使得其利率要高于主體信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA或者AAA級(jí)以上的短融。

　　例如，中國(guó)南方工業(yè)集團(tuán)發(fā)行的短融“07中南方CP01”獲得的評(píng)級(jí)為A-1，但其長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)則為AAA級(jí)，這促使其發(fā)行利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上述主體信用評(píng)級(jí)較低的三家公司，僅為4.38%。不過(guò)，與前期同等信用評(píng)級(jí)的短融相比，該只短融的發(fā)行利率也已有一定程度的走高。

　　申萬(wàn)

證券研究所分析師張睿表示，短融的發(fā)行利率與其主體信用評(píng)級(jí)的相關(guān)性越來(lái)越高，而與短融自身評(píng)級(jí)的相關(guān)性則較小。

　　信用利差或繼續(xù)擴(kuò)大

　　目前短融發(fā)行利率均以發(fā)行當(dāng)日或前一日1年期Shibor為基準(zhǔn)，在其上加點(diǎn)確定。基準(zhǔn)利率Shibor的上升和信用利差的擴(kuò)大同時(shí)推動(dòng)了短融發(fā)行利率的不斷走高。

　　受到加息等緊縮性貨幣政策的影響，債市持續(xù)低迷，各期限收益率不斷走高。目前1年期Shibor在4.14%左右，較年初已上漲了140個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)主體信用評(píng)級(jí)為A短融信用利差也由當(dāng)初的100多點(diǎn)擴(kuò)大至200點(diǎn)左右。

　　而對(duì)于主體信用評(píng)級(jí)較低的短融來(lái)說(shuō)，其信用利差擴(kuò)大得相對(duì)較快，而未來(lái)則可能進(jìn)一步增大。

　　張睿指出，一方面，加息預(yù)期的存在使得短債的利率可能繼續(xù)走高，市場(chǎng)對(duì)于短債的需求下降，同時(shí)，很多企業(yè)想趕在加息之前發(fā)行完畢，這將使短融發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，供給壓力進(jìn)一步加大。此外，受到美國(guó)次按危機(jī)影響，市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，對(duì)于收益率回報(bào)的要求也在提高。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)短期融資券發(fā)行量已達(dá)到了2722.50億元，接近去年全年2919.5億元的發(fā)行量。預(yù)計(jì)到年底短融發(fā)行可能還會(huì)增加300億元左右。

　　由于下周可能遭遇大盤股發(fā)行，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)還將上繳存款

準(zhǔn)備金，部門小機(jī)構(gòu)將繳特種存款等，目前市場(chǎng)資金利率上漲較快，同時(shí)市場(chǎng)上對(duì)于短債的拋售壓力也較大，短期利率也處于不斷爬升狀態(tài)中。

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