□本報記者 王輝 上海報道

　　央行上周末再次宣布上調存款準備金率0.5個百分點，值得注意的是，這已是今年準備金率的第八次上調。一些市場人士分析表示，準備金率第八次上調表明當前市場資金面依然寬松，9月中下旬市場資金的趨緊并未對市場流動性造成實質性影響，目前市場底部已在形成之中，四季度債市有望逐步走暖。

　　下半年以來，債券市場在七八兩月連續迎接了加息的政策壓力，并隨后出現了一波小幅反彈行情。但是進入9月份后，受制于CPI居高不下、進一步緊縮預期、多只大盤新股發行等多重負面因素影響，市場再度膠著，資金利率也創出年內新高。盡管如此，目前多數市場人士均分析認為，市場資金面并未發生本質性變化，此次央行再次提高存款準備金率已經表明了貨幣當局對當前流動性的直接判斷。即使考慮到年內可能出現的1到2次加息影響，市場的緩步走暖還是值得期待。

　　在市場具體交易方面，節后以來市場1年以上的中長期品種成交已經較前期有顯著的增加，尤其1至5年的中期品種交易量已經明顯增長。十一假期后，貨幣網公布的全國銀行間市場債券交易統計數據顯示，在現券交易方面，1至5年的中期品種占所有品種交易量的比重已有多個交易日達到四成以上，昨日這一比重更是上升到接近一半的水平，達到48.23%。而中期品種交易比重的逐步增加，實際上已經在很大程度上反映了交易機構對后市的看法。

　　目前，多家機構都對四季度債市做出樂觀預計，而一些商業銀行的分析師也普遍對后市看好。興業銀行分析師趙峰表示，市場底部正在形成之中，債市有望在四季度或明年一季度逐步走暖。此外，在市場交易的利率方面，目前浮息債盡管仍受機構歡迎，但價格利差已基本穩定。

　　在具體的市場資金面狀況方面，目前市場普遍分析認為，今年中國貿易順差持續增長的局面短期內將難以改變，中期來看市場資金仍將維持寬松局面。社科院此前給出的預測數字認為，2007年全年貿易順差可能達到2600億美元左右的高位。

　　此外，由于三季度商業銀行貸款投放繼續呈現過快勢頭，市場普遍預計央行和

銀監會年內將進一步對銀行信貸進行窗口指導，嚴控信貸規模。而這也將在一定程度上推動銀行資金投放到低風險的債券市場，進而有助于推動現券收益率回落和穩定。

　　在加息預期方面，

商務部近日公布的數據顯示，糧食、肉禽及其制品和蔬菜的價格環比漲幅較8月份均有所下降，而9月份豬肉價格在5月份以來也出現首次下滑。有機構據此預計，四季度物價指數增幅將逐步從高位回落，央行年內再度加息的動力也將逐步減弱。

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