上海報道 本報記者 徐可強

　　9月28日,第四期320億15年期固定利率特別國債如期競標。

　　銀行間市場承銷團成員提供的信息顯示,市場對于特別國債申購踴躍,第四期特別國債每半年付息一次,采用混合式招標,全場加權中標利率4.55%,最優(yōu)中標利率為4.59%,略低于此前市場預期。320億全部進行競爭性招標,共獲得2.27倍的認購,甲類成員在競爭性招標結束后,有權追加當期國債,最終獲得43.2億額度。

　　上述信息表明,盡管此次特別國債發(fā)行適逢國慶長假之前,但市場資金面仍舊充裕,中長期債券收益率走向穩(wěn)定,年內形成的債券跌勢有望反轉。

　　中標利率偏低

　　在所有競標機構中,中銀國際中標71.9億,列首位;農業(yè)銀行和全國社�；�金分別中標52億和44.5億分列二、三位。

　　第四期特別國債4.55%中標利率低于本月17日發(fā)行的第二期特別國債,同為15年期固息債券,二期特別國債收益率為4.68%;但比21日發(fā)行的第三期10年期特別國債4.46%的收益率高9個基點。

　　招標之前,上海一銀行交易員已經預測,二級市場的債券收益率已經走穩(wěn),而且市場已經適應了特別國債的公開發(fā)行,本次收益率會低于第二期,"在4.60%左右"。但4.55%的最終招標結果比之前市場預期低了5個基點左右,表明市場需求超過預期,有更多的資金希望買入債券。

　　此次四期特別國債發(fā)行完成362.3億,加上之前第二期15年期的319.7億、第三期10年期的350.9億,9月份特別國債三次共發(fā)行1033億,略多于

　　短期利率暴跌

　　9月28日是國慶長假前最后一個交易日,相對于現(xiàn)金,金融機構等愿意持有收益率更高的債券,這也是本期特別國債中標利率略低的原因之一。

　　"現(xiàn)在交易員手里都持有大量的現(xiàn)金,跟兩個星期前拼命借錢完全相反,現(xiàn)在我最著急的就是在收盤之前盡可能的把錢借出去。"銀行間市場上某商業(yè)銀行的交易員說,"至于市場上有多少錢,看看新股的凍結資金量就有數(shù)了。"

　　9月,中國神華A股IPO上市凍結資金2.67萬億,創(chuàng)造凍結資金規(guī)模的歷史新高,此前建設銀行也凍結資金達2.26萬億。目前這些解凍資金都涌到貨幣市場上尋找更高的收益,而未來七天國內主要金融市場都將休市,持有債券過節(jié)是更有利的選擇。

　　因此,短期市場利率在大漲之后出現(xiàn)了暴跌行情,其波動之大也創(chuàng)造了中國金融市場上的新記錄。

　　上海銀行間拆放利率顯示,28日的主要短期利率暴跌,其中兩周拆放利率大跌302.58個基點,新利率為2.246%,跌幅6成以上;一月拆放利率跌幅更是達到320個基點。而一周前,兩周拆放利率還高居7.08%,是目前利率的3倍多。

　　銀行間市場上,9月28日債券質押式回購成交大增900多億至3262億元,加權利率僅為2.1%,較昨天大跌97.4個基點。幾乎所有期限的回購利率都大幅下跌,與Shibor類似,一月回購利率下跌最快,跌幅達345.27個基點。

　　"新股IPO密集上市告一段落,加上長假在即的雙重原因,機構現(xiàn)在希望盡可能的買進債券,這是短期利率暴跌的原因。"某保險公司債券交易員說,"但是這么低的拆放利率跟前面的高利率一樣,也只是一個短暫的現(xiàn)象,不能反映實際的資金成本,長假過后應該會回升到一個合理水平。"

　　債市反轉契機

　　與此同時,從3月初開始的債券收益率上升有望穩(wěn)定,債市出現(xiàn)反轉的契機。

　　交易所國債指數(shù)顯示,債券價格開始回升。9月28日交易所國債指數(shù)報收于109.88,比前一交易日上升了0.27,連續(xù)第三天上漲。三日內總漲幅已經接近50個基點。

　　債券分析師認為,此前導致債券價格下跌的風險已經逐漸緩解。28日央行預測今年CPI漲幅將達到4.6%,而四季度CPI指數(shù)漲幅已明顯低于前三季度,通貨膨脹的壓力開始減小。隨著美聯(lián)儲降息和中國加息,中美之間的利差也逐步減小,因此央行繼續(xù)加息將面臨更大的

　　前述保險公司交易員也認為,10年期4.5%的絕對收益率已經具有足夠的吸引力,而目前的收益率水平已是2004年以來最高值,以現(xiàn)有價格持有進行資產匹配的需求已經大于投機的需求,債券繼續(xù)下跌的空間將很小。

　　因此,"可預期的行政性政策會強化,四季度央行的信貸控制將進一步收緊,銀行資金必須更多的從信貸轉向在貨幣市場尋找投資機會。而四季度新股的發(fā)行規(guī)模很難與9月份相比,流動性充裕還會是市場的主流,因此債券的需求將逐步上升。"上述分析師如是說。