□本報記者 王輝 上海報道

　　隨著《上海證券交易所公司債券上市規則》（以下簡稱《上市規則》）的公布，以及長江電力第一期公司債發行的啟動，今年以來備受關注的公司債發行上市，正式從幕后走向前臺。一些業內人士表示，由于公司債發行的通道已基本鋪通，在長江電力拔得公司債頭籌后，未來公司債整體發行規模將逐步增加。債券市場在獲得公司債這一關鍵基本要素的補充后，將迎來一次深刻的質變，而包括個人投資者在內的市場投資主體也將擁有一個新的廣闊投資空間。

　　此次《上市規則》非常顯著的一個特點是，債券發行主體方面的原則要求比較寬松。例如，《上市規則》關于債券發行額度、期限等只原則規定為“債券的期限為一年以上；債券的實際發行額不少于人民幣五千萬元；債券須經資信評級機構評級，且債券的信用級別良好”。平安資產管理有限公司分析師鄭宇光認為，較低的發行門檻可以為交易所方面預留出較大的靈活操作空間，同時有利于對未來公司債的供給量進行調節。與此同時，由于《上市規則》并沒有對發債主體信用級別等資格設定標準，未來不同信用等級的公司債券都會逐步出現，而這也正是公司債作為信用利差債券的投融資核心所在。

　　隨著公司債逐步過渡到無擔保的信用債券，包括個人投資者在內的市場投資主體將面臨一個十分廣闊的投資空間，公司債券的收益水平差異將逐步拉大，低信用等級的公司債將會有較高的收益率以覆蓋其信用風險，而與此同時，債券價格的波動范圍也將擴大。

　　值得注意的是，昨日多位接受記者采訪的商業銀行人士也均表示，公司債券的逐步推出將大大充實市場，并將改變當前債券市場單一化的現狀。中國銀行債券分析師董德志表示，推出公司債將能夠有效解決當前債券市場流動性不足、交易所參與機構過于單一的問題，并將能有效擴充市場的寬度和深度。

　　據一些市場人士判斷，隨著公司債市場的成熟完善，當前政策層面一些類似于“保險機構不能投資于無擔保企業債券”的硬性規定將會逐步解除，未來公司債市場的投資主體將會大大豐富，包括商業銀行、保險公司等在內的金融機構可能都將逐步進入這一市場。

　　據記者了解，關于當前市場普遍十分關注的“公司債何時才能真正解除銀行擔保”的問題，目前已經有了新的政策性進展。有消息人士表示，目前

銀監會正在醞釀規范商業銀行對債券發行擔保的管理規則。根據這一規則，只有信用評級在AA以上的債券才有望得到商業銀行的擔保，而這也意味著這項管理規則一旦出臺，包括部分公司債、企業債在內的多種債券發行將不再由銀行進行擔保。盡管與“公司債由擔保債券徹底走向信用債券”之間還有很長一段距離，但隨著相關政策的逐步松動，公司債有望逐步過渡到真正的信用利差，公司債的巨大投資潛力也將逐步顯現。

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