⊙特約撰稿 宗禾

　　9月19日，中國長江電力股份有限公司發行公司債券的申請獲得中國證監會的核準，奪得我國公司債券發行“第一單”。華泰證券作為長電債的保薦人（主承銷商），在本期債券方案設計、發行安排上充分貫徹了市場化發行的思路，為公司債券市場的發展提供了有益探索。

　　———作為質押券參與新質押式回購。

長江電力公司資信狀況優異，主體信用等級達到AAA級；同時，中國建設銀行為本期債券提供了全額、不可撤銷連帶責任保證擔保。因此，本期債券不能按期償付本息的風險極低，完全符合參與新質押式回購交易的條件。據悉，發行人已向交易所、登記公司提出長電債作為質押券參與新質押式回購交易的申請，并獲得了相關部門的原則同意，這必將大大提高長電債在交易所市場的流動性。

　　———市場化詢價確定票面利率。本期長電債的票面利率由華泰證券和發行人根據市場化詢價結果協商確定，詢價對象涵蓋了交易所債券市場幾乎所有類型的機構投資者，包括保險公司、社�；�金、財務公司、基金公司、券商

理財產品、信托投資公司、QFII等機構投資者。詢價通過簿記建檔的方式進行，可以說本次詢價市場化程度很高。另外，本次詢價安排在正式發行的前兩天，因此，最終確定的票面利率比較真實的反映了市場對收益率的要求。

　　———設立回售選擇權，以滿足不同投資者對債券期限的要求。本期長電債在方案設計前，華泰證券與發行人在北京、上海等地走訪了公司債券的主要機構投資者。華泰證券根據市場調查結果和發行人財務狀況及資金需求在本期債券中設立了投資者第7年回售選擇權，以滿足市場不同投資者對債券期限的要求。若7年后市場3年期收益率低于長電債票面利率，投資者可選擇繼續持有以獲得更高的收益；否則，可選擇回售以回避利率風險。

　　———強化對債券持有人權益的保護。本期債券的發行一方面引入了發審委制度和保薦制度，從全局上把關發行人的質量和信用；另一方面，在國內首次引入了受托管理人和債券持有人會議強化對債券持有人權益的保護。華泰證券既是保薦人又是受托管理人，可全程對發行人進行持續督導，保護債券持有人權益。

　　另外，本期債券提供持續信息披露和跟蹤評級安排。同時，設定了諸如暫緩發行人重大對外投資、收購兼并等資本性支出項目的實施，適時處置公司非電力對外投資，以及對逾期本息按票面利率加收50%罰息等嚴厲的償債保障措施。可以說，長電債從多個層面強化了對債券持有人權益的保護。

　　———同時在交易所固定收益電子平臺和競價交易系統上市流通。固定收益證券綜合電子平臺采用報價交易和詢價交易，比較適合機構投資者之間進行大宗債券交易，也符合國際上債券交易的通行做法。同時，電子平臺的一級交易商可申請對長電債做市，將進一步提高長電債的流動性。而集中競價交易系統具有實時、連續交易的特性，比較適合普通投資者參與債券交易。多種交易方式的有機結合，滿足了不同投資者交易的偏好。

　　———新穎的發行方式。本次長電債網上發行通過上交所競價交易系統按確定的價格和利率面向投資者發行，并按“時間優先”原則實時成交。同時，本次網上發行與網上新股申購不同，對同一賬戶不設認購次數限制，更有利于普通投資者參與網上認購。而網上面向社會公眾投資者公開發行和網下面向機構投資者協議發行相結合的發行方式，既符合債券發行的慣例，又兼顧了普通投資者的需求。

　　另外，由于債券發行不涉及股權稀釋，故本次發行未向發行人原有股東優先配售，即投資者與發行人原有股東享有同等的投資機會。上述發行安排的有機結合較好地體現了“公正、公平、公開”的原則。

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