□銀河證券 馮琛

　　周二交易所債市再次表現出走勢反復的特征，在周一全線下行之后出現了全線反彈行情。昨日滬市國債指數開于109.72點，早盤一度快速下行至109.46點日內低點，隨即在多數現券成交價格穩步回升的帶動下指數快速反彈并創出109.88點日內高點，最終指數收于109.83點，成交量明顯回升，成交金額為4.59億元。

　　從個券走勢看，債市表現與周一截然相反，有23只債券上漲，有2只平盤，有6只債券下跌。其中上漲品種包含了幾乎所有的中期以及短期品種，上述品種多數漲幅超過了0.2%，但是成交活躍品種的漲幅只有不到0.1%；下跌品種主要是剩余期限在8年以上的長期債，如0.0107、010303、010512、010603等，下跌品種的跌幅多在0.3%以上。從成交活躍品種觀察，活躍品種的剩余期限集中在1年以下、2年以及4年三個期限，活躍品種的成交價格比較平穩，多數出現了0.01%左右的價格上行，僅有010112、010004價格漲幅在0.2%左右。通過成交情況可以發現，雖然市場出現了整體反彈，但是從活躍品種的情況來看，5年以下品種的收益率變化不大。

　　從資金面觀察，昨日央行只進行了30億規模的12個月票據招標，招標利率出現了13個基點左右的上升，該招標結果與此前的市場預期較為吻合。另一方面在回購市場，交易所市場受到建行申購結束的影響，資金壓力明顯緩解，回購利率明顯回落，但是銀行間主流回購品種的利率繼續小幅度爬升。銀行間回購利率的走勢說明，近階段回購資金市場利率可能不會回落。因此債市受到資金面的支持力度會非常有限。相反持續的緊縮措施以及貨幣實際購買力的貶值卻真實地構成對債市的壓力，所以債市的反彈根本不具有參與價值。