一些專家指出，企業是否選擇擔保屬于企業基于自身利益的選擇，是自主化的市場行為

　　郭茹

　　債券市場利率的飆升抬升了發債成本，企業也在尋求各種方式以降低通過發債融資的成本，選擇的方式之一就是增加第三方的擔保。到目前為止，已有兩家企業在發行短期融資券時增加了銀行的擔保，而此舉也的確使得企業的融資成本有所降低。

　　兩只選擇了擔保的企業短期融資券分別為“07吉森工CP01”和“07贛晨鳴CP01”，均由建設銀行作為主承銷商并承擔全額連帶責任擔保。經中誠信信用評級，兩只短券的信用等級均為A-1，發行利率分別為4.02%和4.03%。

　　企業短期融資券自2005年由央行推出以來，基本上是完全以企業自身信用為基礎的信用產品，之前從沒有銀行擔保的做法。

　　“這與今年以來的市場環境有關。”申萬

　　市場利率節節攀升

　　今年以來，債券市場利率受到各種緊縮政策沖擊呈節節攀升態勢，企業短期融資券利率也有大幅上漲，而信用評級較差的短融發行利率上升則更加明顯。

　　據了解，目前期限為1年，評級僅為一個A級的短期融資券在銀行間市場的發行利率可能要達到5.5%。如此高的發行利率再加上承銷費等各種費用整個融資成本已接近貸款利率，致使企業發行短融融資的成本優勢下降。

　　“而通過增加擔保，企業短期融資券實際信用等級得到增強，發行利率明顯降低，這個融資成本計算下來對于企業來說是劃算的。”張睿說。

　　以無擔保的“07中沱牌CP01”為例，該券經大公國際自信評估評級為A-1級，發行利率達到了5.60%，創下短融發行利率的歷史最高值。與之相比，上述兩只級別類似、增加了銀行擔保的短期融資券的發行利率低了150多個基點。考慮到50~100個基點左右的擔保費用以及承銷費用，選擇擔保還是較為合算的。

　　“除了企業，提供擔保的主承銷商還可以在承銷費之外獲得一塊擔保收益，對于雙方是一種雙贏的做法。”張睿說。

　　市場行為

　　不過，在銀行提供擔保后，事實上又使得信用風險轉嫁到了銀行身上，這似乎與我國推動資本市場發展，降低間接融資比例以分散銀行風險的初衷相悖。因此，張睿指出，企業發行短期融資券增加擔保的行為是否會獲得監管部門的鼓勵，并成為一種趨勢還有待繼續觀察。

　　但一些專家指出，企業是否選擇擔保屬于企業基于自身利益的選擇，是自主化的市場行為，監管部門并沒有必要干涉。

　　“這本身是非常市場化的行為。” 北京師范大學金融研究中心主任鐘偉也表示，企業在使用擔保等信用增等方式必然要付出相應的成本，但使用了信用增等之后所發行債券的成本又會下降，這樣企業就面臨一個權衡。因此企業是不是愿意使用某種方式增加信用等級完全是企業自主決定，“無可非議”。

　　興業銀行宏觀分析師魯政委也表示，企業通過尋求擔保增強信用等級，降低了融資成本，顯然是對企業自身最有利的做法，監管部門需要做的是制定規則規范市場，比如加強信息披露和風險揭示等，對于企業如何決策則應該給予企業充分的自主權。