記者 高國華

　　9月14日中國人民銀行決定，自2007年9月15日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年年內(nèi)的第五次加息。央行稱，此舉是為加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控，引導(dǎo)投資合理增長，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。此次加息距離上次加息僅有不到一個(gè)月的時(shí)間，這對持續(xù)低迷的債券市場而言，意味著什么？

　　對于此次加息對債券市場的影響，業(yè)內(nèi)債券市場人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前不容樂觀的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，強(qiáng)化了管理層對于宏觀緊縮的決心。應(yīng)該說，此次加息已經(jīng)在市場預(yù)期當(dāng)中。最近公布的8月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.5%，不僅為11年來的最高水平，而且目前來看物價(jià)總水平依然沒有出現(xiàn)下跌的趨勢；同時(shí)，信貸和投資增幅也很大，央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為38.72萬億元，同比增長18.09%，增幅比上年末高1.15個(gè)百分點(diǎn)，8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長27.3%，均處于高位增長態(tài)勢。

　　南京銀行高級(jí)債券研究員黃艷紅認(rèn)為，在8月份CPI創(chuàng)出11年新高、貸款增速依然偏快的背景下，經(jīng)濟(jì)由偏快向過熱轉(zhuǎn)化的跡象仍很明顯，加息符合市場預(yù)期。但在目前大盤股回歸、新股密集發(fā)行階段，連續(xù)出臺(tái)緊縮政策對資金面壓力很大，加上特別國債的市場化發(fā)行，債券市場壓力將加大，預(yù)計(jì)債券收益率仍會(huì)繼續(xù)創(chuàng)出新高。

　　今年以來，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱、緩解市場資金流動(dòng)性過剩的狀況，管理層持續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)緊縮調(diào)控政策。受此影響，債券市場始終難以擺脫弱勢盤整的格局。盡管如此，以往每當(dāng)有利空消息出臺(tái)，債市總是先跌后漲，市場用一天甚至半天時(shí)間就可以消化這些利空消息。但最近幾次市場的走勢已經(jīng)明顯趨弱，消化利空消息的時(shí)間也逐漸延長。如CPI數(shù)據(jù)走高的消息直接導(dǎo)致債市的連續(xù)下挫。

　　接受本報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象的主要原因一方面是市場預(yù)期管理層出臺(tái)緊縮政策的力度開始加大；另一方面政策的累積效應(yīng)對債市的影響開始顯現(xiàn)。多種因素共同作用下，債券市場壓力持續(xù)性存在，機(jī)構(gòu)的投資熱情開始受到打擊。

　　實(shí)際上，僅僅在9月份，定向央票加碼、特別國債市場化發(fā)行、第7次上調(diào)存款

準(zhǔn)備金率，財(cái)政政策和貨幣政策輪番上陣，以及大盤股連續(xù)發(fā)行、再創(chuàng)新高的CPI數(shù)據(jù)以及仍不理想的8月份金融數(shù)據(jù)……不到兩周的時(shí)間，“應(yīng)接不暇”的利空消息令債市遭受沖擊，資金面驟然緊張，推動(dòng)貨幣市場利率大幅飚升。目前債券市場正處于1998年以來資金最緊張的時(shí)刻。數(shù)據(jù)顯示，上周五，央行宣布加息當(dāng)天，銀行間市場回購平均利率為5.299%，其中7天加權(quán)回購利率為5.72%，均創(chuàng)出歷史最高水平。債市資金緊張程度可見一斑。

　　業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，8月份我國外貿(mào)順差創(chuàng)下月度次高，達(dá)249.7億美元，持續(xù)高位的外貿(mào)順差在增加

人民幣升值壓力的同時(shí)，也加大了回收流動(dòng)性的壓力，同時(shí)在銀行信貸繼續(xù)擴(kuò)張的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)央行調(diào)控流動(dòng)性力度也會(huì)繼續(xù)加大，央行可能繼續(xù)通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和賣出特別國債等手段繼續(xù)回收過剩的流動(dòng)性。

　　不難看出，市場緊縮預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)和資金面可能繼續(xù)趨緊等都將使得貨幣債券市場壓力持續(xù)存在，而且短期內(nèi)這種壓力有加大的可能性，因此，貨幣市場利率、債券收益率都將在高位繼續(xù)運(yùn)行，債券市場短期內(nèi)難以走出持續(xù)的低迷行情。同時(shí)專家提醒，對于大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者來說，做好流動(dòng)性管理，短期內(nèi)應(yīng)以縮短久期謹(jǐn)慎觀望為宜。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。