本報記者 程志云 北京報道

　　2007年9月6日，上證指數從5336點大幅跳躍了82點，股指再創5412點新高。

　　下午6時，人民銀行發布公告宣布，從9月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這已經是今年以來第7次提高存款準備金率。

　　與此同時，有消息稱央行向部分公開市場一級交易商發行了約1500億元定向央票，期限3年，利率3.71%。

　　另一個危險的信號可能來自于CPI的數值。9月4日，國家發改委副主任畢井泉表示，8月份CPI增速可能會超過7月的5.6%。

　　于是，盡管兩周前

人民銀行剛剛將金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點到3.60%，但目前市場上對人民銀行加息的預期異常濃厚。

　　從提高存款準備金率、到發行懲罰性票據，以及濃厚的加息預期……對于有經驗的交易員而言，他們似乎嗅到了空氣中的山雨欲來味道。

　　債市進入緊縮轉折點？

　　實際上，僅僅兩天前，央行首次以特別國債為抵押進行了正回購操作，從市場回籠了100億元資金。當時就有交易員認為這可能成為進一步收緊銀根的信號。

　　但是此次央行突然同時祭出準備金率和定向央票兩大政策工具，回收市場流動性還是出乎諸多機構的意料。有消息透露，具體被定向發行的銀行前三位為：工行(470億)，交行(70億)，農行(230億)。

　　9月7日，上證A股應聲大跌100多點。

　　人民銀行表示，上調存款準備金是為了加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。而業內人士指出，央行向部分公開市場一級交易商發行的定向央票，與當日常規發行的3年期央票3.81%的中標利率相比要低10個基點，其懲罰意味濃厚。

　　目前，短期債券市場的緊縮似乎已成定局。

　　一位銀行交易員指出，受北京銀行、建設銀行等多家公司IPO等因素影響，短期內，銀行間質押式回購市場稍長期資金持續趨緊。

　　此外，市場還傳言

財政部可能面向市場直接發行 2000億元特別國債用以回收市場上的流動性。

　　“目前，市場上7-14天期左右的資金仍較為難借，14天加權回購利率為3.42%，正好可以跨過北京銀行上市繳款期，這個時期銀行會很缺錢。”興業銀行一位人士說。

　　分析人士認為，受央行此次雙管齊下舉措影響最大的可能是短期貨幣市場利率，本月回購利率將有可能出現較大幅度的震蕩。而長期來看，央行出臺的政策態度非常堅決，在9月末10月初很有可能會繼續有強力回籠措施出臺。以往，對未來相對寬松的預期現在已經轉變。

　　僅僅是開始？

　　事實上，人民銀行出臺一些宏觀政策面臨兩難境地。一方面，宏觀壓力也越來越大；而另一方面，回收貨幣的成本漸高。

　　8月份CPI增速可能會超過7月。這更是渲染了濃厚的緊縮氣氛。而高盛高華預測8月份CPI的同比增幅將超過6%。對2007年CPI同比增幅的預測為4.5%，2008年CPI同比增幅預測也從3.7%上調至4%。

　　在觀股市，今年7月份以后，上證指數從3836.29點一路狂飆到5319.33點，漲幅達40%左右，令人望而生畏。然而，信貸市場上的流動性依舊過剩。

　　一位

商業銀行人士告訴記者，目前似乎管理層已經下定決心要回收市場中過分充裕的流動性。那么人民銀行的政策可能僅僅是一個開始，下一步會有更多部門的緊縮政策出臺。

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　　來源：經濟觀察報網

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