郭茹

　　本次加息后，年初以來收益率曲線的陡峭化趨勢可能已近尾聲。一方面短期利率受加息的影響可能還會小幅上升，而另一方面長期利率又受配置需求的抑制而難以再創新高

　　出乎意料的加息顯然難以對抗充裕資金的推動力。昨天，經受加息沖擊的債券市場并沒有如期下跌，再度顯示出了較強的“抗跌性”。

　　新債利率低于預期

　　在資金面的支持下，當天發行的2007年第十四期記賬式國債中標利率低于預期，這一結果也抑制了利率的全面上漲。當天，債券市場除短期利率略有上漲外，中長期利率則基本維持不變。

　　前日央行意外宣布加息后，市場也紛紛調高了對于該7年期國債發行利率的預期。雖然市場對于加息后利率的重新定位并不清晰，但普遍預期該期國債中標利率會高于3.9％。中金公司則從原來3.88%~3.92%的預測區間調高至4%~4.05%之間。這也使得最終3.90％的利率中標結果頗讓市場感到意外。

　　“大機構的資金配置需求較強，拉低了整體的利率中標水平。”東莞商行債券人士楊鵬表示，目前資金面仍是非常寬裕的。

　　該期國債原計劃發行280億元，實際發行326.9億元，有效認購總量達到787.4億元。有效認購倍數達到2.8倍，再度創下今年以來記賬式國債發行的認購倍數最高紀錄。

　　“債市是先跌后漲�！备Ｖ萆绦械牧肿泳�也表示，主要是“資金推市”，加息的沖擊并不顯著。

　　當天上證國債指數收于110.19點，小幅下跌了0.09％，中債銀行間債券指數則上漲了0.0597％至114.6601點。

　　收益率曲線陡峭化

　　趨勢或近尾聲

　　受到一級市場利率走低影響，當天中長期利率并沒有因加息而顯著走高。中債收益率曲線顯示，昨天銀行間7年期固定利率二級市場利率水平為3.8845％，較前一天還回落了6個基點。但由于市場預期央票發行利率會隨債市走高，當天金融債和央票利率略有上升。二級市場1年期央票利率由前日的3.20％漲至3.22％左右。

　　今天央行將在銀行間市場發行50億元3年期票據和220億元3月期票據，發行量分別較上周減少了90億元和80億元。根據以往加息后央票發行利率的表現，市場普遍認為，央票利率一次性調整到位的可能性比較大。

　　楊鵬指出，目前市場對于資金面的看法較為樂觀。由于銀監會要求下半年將銀行信貸增幅控制在15％以下，銀行資金會趨于寬松。而從央行的調控看，包括公開市場操作、存款準備金率、定向票據等在內的常規性調控工具的效果較為有限，特別國債發行還未啟動，因此短期內資金面呈利好態勢，市場心態也謹慎樂觀。

　　受加息影響，昨天貨幣市場利率有較大幅度上漲，銀行間回購加權平均利率35.98個基點至2.1811％，各品種Shibor利率也有不同程度上漲，其中14天以下的短期品種上漲幅度遠大于1月以上品種。

　　分析人士指出，資金利率上漲主要是由于加息影響到銀行資金成本而引起的，并不表明資金面趨緊。此外，1月以上利率漲幅很小也顯示出市場對未來資金面預期仍然樂觀。

　　中金公司發布的研究報告認為，本次加息后，年初以來收益率曲線的陡峭化趨勢可能已近尾聲。一方面短期利率受加息的影響可能還會小幅上升，而另一方面長期利率又受配置需求的抑制而難以再創新高。