記者 高國華

　　2007年6月份，我國宏觀經(jīng)濟的特點主要表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟運行繼續(xù)保持高位運行態(tài)勢，固定資產(chǎn)投資增長、居民消費、貿(mào)易順差均保持增速的穩(wěn)步上升，食品價格引起的通脹壓力持續(xù)加大；貨幣運行狀況平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)增速上升，M1與M2之間的倒剪刀差繼續(xù)放大，貸款快速增長，居民儲蓄月末余額較上月有所上升。

　　針對6月份的宏觀經(jīng)濟狀況，為遏制經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，7月份繼續(xù)出臺了穩(wěn)中從緊的貨幣政策和支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的財政政策，以適應(yīng)通貨膨脹預(yù)期和流動性過剩的調(diào)控要求。7月20日，利率和利息稅齊動，央行上調(diào)一年期存貸款利率0.27個百分點，國務(wù)院將儲蓄存款利息所得個人所得稅稅率從20%調(diào)減為5%。緊接著在7月30日，央行又宣布上調(diào)準備金率0.5個百分點。央行還在7月19日和31日的公開市場操作中重拾正回購進行資金回籠。如此頻繁的政策出臺，顯示了政府對宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢的高度關(guān)注，也反映了對我國經(jīng)濟現(xiàn)有狀態(tài)進行調(diào)控的必要性。此外，央行還通過公開市場操作加大力度調(diào)控市場流動性，7月份央行通過公開市場操作凈回籠貨幣1551億元，其中貨幣回籠量3941億元，貨幣投放量2390億元。操作手段除發(fā)行央票外，重拾正回購操作分別于19日和31日進行了200億元和450億元的6個月正回購操作，央行票據(jù)發(fā)行量達3291億元，較上月增加1120億元。

　　受政策面以及新股發(fā)行的影響，7月份貨幣市場質(zhì)押式回購利率走勢呈現(xiàn)出月初和月中的兩次沖高回落、月末平穩(wěn)微漲態(tài)勢。月初，受新股發(fā)行影響，質(zhì)押式回購利率快速上行，R07D從上月末的2.856%迅速上升至3.947%。新股申購期過后，市場資金面充裕，回購利率大幅下行，R07D回落至2.370%。新股影響褪去后，貨幣市場利率迅速下降，但7月13日1010億元央票以及定向央票的發(fā)行使市場利率下行速度放緩。月末受新股IPO影響，回購利率又有小幅抬升，R07D和R01D分別收于2.674%和2.029%，較月初各下調(diào)了18個基點和24個基點。央票發(fā)行利率出現(xiàn)小幅上移。

　　值得注意的是，受央行月中升息的影響，市場機構(gòu)普遍預(yù)期政策面利空短期內(nèi)出盡，債券市場扭轉(zhuǎn)了近兩個月來大幅下跌的態(tài)勢而出現(xiàn)了反彈。中債總指數(shù)月初開盤指數(shù)112.84點，月末收于113.23點，月末較月初小幅上漲0.39點，這是自今年2月以來中債指數(shù)的首次上揚。伴隨著中債指數(shù)的反彈，債券市場總市值也一改兩個月以來的縮水局面，月末總市值為10.59萬億元，比上月增加1872.15億元。

　　整體來看，7月份債券收益率曲線出現(xiàn)了今年以來的首次下移。從收益率曲線傾斜度來看，銀行間固定利率國債收益率曲線呈現(xiàn)明顯的平坦化變動趨勢。與國債品種收益率曲線的變動態(tài)勢不同，政策性金融債券利率曲線呈現(xiàn)平行略陡的移動態(tài)勢，除遠端部分有比較明顯的上移外，其余各期限品種變動幅度不大。

　　7月份，一級市場共發(fā)行債券65只，發(fā)行總量共計5222.3億元，較上月增加392.4億元，主要來自于央票發(fā)行量的增加。至此，截至7月末，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為10.64萬億元，較上月增加2.09%，債券托管只數(shù)達到864只，比上月增加24只。

　　從投資人持有結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行為債券的最大買入者，增持1940.52億元，這一方面反映了商業(yè)銀行預(yù)期政策利空出盡而大幅增持債券，另一方面也反映了商業(yè)銀行資金面充裕的狀況。其余機構(gòu)中，保險機構(gòu)、基金和非金融機構(gòu)表現(xiàn)為增持債券，信用社、證券公司和個人投資者均減持債券，但增減持幅度均不大�？傮w來看，全國性商業(yè)銀行仍然是當前債券市場最主要的投資者，其次為保險機構(gòu)、城市商業(yè)銀行，持有份額分別為7.58%和5.98%，信用社、基金和農(nóng)村商業(yè)銀行持有量分別占2.94%、2.91%和1.36%，其余機構(gòu)持有份額均不到1%。

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